油气改革酝酿突破 八只概念股有望井喷

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　　中海油服:三季报业绩基本符合预期,行业景气度仍不乐观

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　　研究机构：申万宏源 分析师：林开盛 撰写日期：2015-11-04

　　投资要点:

　　公司15Q1-3EPS0.26元,基本符合我们预期(0.27元)。公司15Q1-3实现营业收入180亿元(YoY-27%),毛利率21%(同比下降14个百分点),净利润12.5亿元(YoY-81%);15Q3实现营业收入56亿元(YoY-34%,QoQ-6.7%),毛利率15%(同比下滑18个百分点,环比下滑9.1个百分点),净利润3.5亿元(YoY-83%,15Q2为亏损0.75亿元),EPS0.07元(YoY-84%)。业绩显著下滑的主要原因是需求不振导致工作量和日费率下滑、收入减少,同时资产规模扩大导致折旧上升,利润率因此显著下滑。

　　钻井板块:15Q3钻井平台的可用天使用率66%,同比和环比分别下降29和10百分点。1)自升式平台作业日数2094天(YoY-25%,QoQ-10%),下降的原因是工作量减少导致待命天数增加;可用天使用率77%,同比和环比分别下降13和9个百分点;2)半潜式平台作业日数539天(YoY-41%,QoQ-8.8%);可用天使用率53%,同比和环比分别下降32和11个百分点。在墨西哥湾作业的5台模块钻机作业天数368天(QoQ-8%)。

　　油田技术服务板块:主要业务线作业量和价格受市场需求低迷的影响均有所下滑。

　　物探板块:15Q3二维采集量8899公里(YoY+23,QoQ+32%),没有进行二维数据处理;三维采集量5091平方公里(YoY+0.6%,QoQ-38%),数据处理6519平方公里(YoY+72,QoQ+21%)。

　　船舶板块:15Q3自有船队作业6112天(YoY-0.2%,QoQ+2.2%),日历天使用率88%,同比和环比分别下滑6.0和2.6个百分点。

　　15Q3管理费用率同比上升0.2个百分点至2.1%,环比不变,财务费用率2.0%,同比和环比分别上升了0.9和和下降0.6个百分点。

　　公司对2015Q4的业绩预期仍然较为谨慎:预计油服市场需求下降的影响进一步显现,加之第四季度常规季节性因素对公司经营的影响,预计公司2015年全年利润与上年相比将有大幅下降。

　　投资建议:目前公司A股股价为17.00元(A-H溢价为133%),我们维持15-17年盈利预测,预计EPS分别为0.28元、0.70和1.10元,对应15-17年PE分别为61、24和16倍,维持中性评级。