水利建设行业迎政策利好 3股孕育机遇

　　安徽水利：业务结构优化 政策利好叠加

　　业绩改善三季度归母净利润增长由负转正

　　公司发布三季报，报告期内公司实现营收67.73亿元，同比增长9.95%；归属于上市公司股东的净利润1.90亿元，同比增长3.26%；每股收益0.37元/股，与去年同期持平。其中，第三季度营收22.68亿元，同比增长4.45%，归属于上市公司股东的净利润0.75亿元，同比增长37.36%。相较于半年报中归属母公司股东净利润同比下降11.25%，本季度公司业绩得到明显改善。三费中财务费用同比减少 67.12%，一方面BT业务确认的投资回报增加计入利息收入，另一方面，公司6月完成非公开发行股票降低公司财务风险和财务费用。

　　优化业务结构扩大工程施工和水电布局

　　公司在报告期内不断优化业务结构，做大做强主营业务，逐渐收缩和剥离非主营业务。报告期内，公司收缩新型材料业务，转让参股公司安徽瑞特新型材料40%股权和合肥瑞特新型材料45%股权，同时投资设立安徽水利市政园林建设有限公司和安徽水利和顺地产有限公司，以继续做大公司工程施工主营业务，不断提升盈利水平。公司设立园林建设公司，申报一级园林绿化企业承包资质，有利于实现公司园林施工业务的专业化发展；设立地产公司整合公司现有的七个房地产业务，统一公司房地产业务品牌和管理，优化资源配置。水电业务方面，公司上半年因来水增加和水电价格上调，水电营收同比增长76.97%，其中包括2014年收购控股的恒远公司旗下的两座水电站，目前该公司还有3座水电站在建，未来水电的贡献率也将逐步提升。

　　多项政策叠加未来发展广阔

　　公司间接控股股东安徽建工集团有限公司承诺未来将实现整体上市，公司作为安徽建工旗下唯一上市平台，将在此次国企改革浪潮中成为主要受益者。目前公司已经停牌重组。今年中央加码水利投资，批准了引江济淮工程，预计总投资达885.39亿元，工程建设为6年。公司作为安徽省内水利建设龙头企业有望斩获相关订单。另外，受房地产投资增速和销售下滑的影响，公司在建筑和地产两大主业上受挫不小，但在10月降准降息和全面开放“二胎”的政策推动下，未来行业基本面改善可期。

　　盈利预测

　　公司三季度业绩明显改善，同时随着公司业务不断优化，主营业务更加突出，政策利好消息不断涌现，我们预测2015/16/17年净利润为2.88/3.64/4.46亿元，EPS为0.54/0.68/0.84元/股，股价为13.5/17/21元。我们给予“增持”评级。(华安证券)

　　粤水电：主营稳健，关注清洁能源与国企改革

　　事件描述

　　粤水电发布2015 年三季报，报告期内公司实现营业收入15.18 亿元，同比增长20.10%，毛利率11.46%，同比增长1.42 个百分点，归属于母公司所有者净利润0.16 亿元，同比下降1.77%，环比下降48.45%，EPS0.03 元，2 季度EPS0.05 元。

　　事件评论

　　投资收益下降拖累业绩：公司业务主要集中在广东省，受益于省内水利灌溉、加固以及改造升级需求景气以及轨道交通投资加速，公司3 季度营收同比增长20.10%。盈利能力方面，或源于高毛利率的水电、风电等清洁能源业务占比提升，公司毛利率同比增长1.42 个百分点，带动公司毛利增长37%。期间费用因财务费用大幅增长而上升，但费用率受收入上升影响同比下滑。投资受益因联营企业投资收益减少而大幅下降，拖累3 季度也同比小幅下降。

　　公司应收账款相对2 季度末变化不大，收现比107.26%，同比上升7.37 个百分点，回款能力有所增强。经营活动产生的现金流量净额1.04 亿元，同比大幅增长957%，改善显着。作为资金密集型行业，现金流的改善有利于提升公司承接订单的能力。此外，公司预告2015 年实现净利润0.98~1.13 亿元，同比增长0%~15%，EPS0.16~0.19 元，据此计算4 季度实现净利润。0.31~0.46 亿元，同比增长-2.79%~43.42%，EPS0.05~0.08 元。

　　主营稳健，拓展新能源业务：公司目前拥有16 台盾构机，具有先进的地铁盾构施工技术和丰富的施工经验，是广东省轨道交通业务龙头企业之一，随着政府稳增长政策持续发酵，轨道交通建设投资加速，公司市政工程业务有望迎来高速发展。同时，公司正积极发展水力、风力、光伏等高毛利率的清洁能源发电业务以改善公司收入结构，未来盈利能力有望大幅提升。另外，公司全资子公司新疆粤水电能源、粤水电轨道交通建设、粤水电建筑安装建设混合所有制改革正稳步推进中，随着广东省国企改革深化，公司作为广东省水电集团旗下唯一上市平台，未来发展值得期待。预计公司2015、2016 年的EPS 分别为0.17 元、0.19 元，对应PE 分别为53、47 倍，给予“增持”评级。(长江证券)