宽带提速四季度望入实质阶段 七股将崛起

　　中国联通

　　中国联通:混改预期、铁塔公司为联通带来双重利好

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　　研究机构：中信建投证券 分析师：徐荃子,武超则 撰写日期：2015-11-10

　　电信深化改革,引入BAT的混改可能性大

　　工信部发言人表示电信业将进一步深化改革,发展和整合将依据市场需求确定。但三大运营商均表示未听说合并事宜。我们认为,混合所有制改革或是电信改革明智选择。通过引入战略投资者,既能改善运营管理,又能借战略投资者之力发展业务。我们认为,中国联通若进行混改,战略投资者的首选是百度、阿里巴巴或腾讯(BAT)。

　　铁塔公司降低运营商成本,并为当年财报带来正面影响

　　铁塔公司向三大运营商收购铁塔资产通过商务部反垄断审查,铁塔资产交割万事俱备。中国联通拟交割铁塔资产评估值约632亿元,溢价96.82亿元。溢价的71.9%(即69.6亿元)在交割时确认,剩余部分将递延实现。

　　首先,铁塔资源的集中统一建设和运营有助于解决铁塔资源分配不均衡和重复建设问题,提升中国联通的网络覆盖能力,节省资本开支,截至目前给中国联通节省资本支出百亿级;再者,铁塔公司将以股票+现金的方式支付对价,其中现金对价约为253.5亿元。第一笔现金对价30亿元将在中国国新向铁塔公司支付认购股份价款后30日内支付,其余部分与2017年底支付。铁塔的收购有助于改善公司业绩和现金流,给运营商带当年财报带来正面影响,且会有递延收益。长期来看,此举将全面帮助运营商降低成本,提升盈利能力。

　　流量业务和移动互联网业务重点布局

　　今年移动互联网接入流量消费继续爆发式增长,2015年1-9月累计达27.9亿G,同比增长99.4%,月户均移动互联网接入流量达到350M,同比增长88.0%。上半年,中国联通移动手机用户数据流量同比增长47.4%。王晓初在电信力推云计算业务全国集中化运营,云计算领域的创新中国电信的表现可圈可点,数据中心建设、专业公司组织架构、业务创新,走在运营商的前列。换帅之后,新管理层或为联通数据业务发展带来全新亮点。

　　此外,中国联通已经在互联网+汽车、环保、旅游、教育等领域都已经取得一定成效。其中教育信息化近两年累计投资9亿元;旅游信息化方面联通与已与国家旅游局及20个省旅游局签署了战略合作协议,并与河南嵩山、浙江乌镇、广东长隆、贵州青岩古镇等40余个知名景区合作开展智慧景区建设;而在汽车和互联网金融方面,联通则专门成立了独立的子公司来推进相关业务的发展。未来中国联通希望深度聚焦互联网教育、互联网健康、车联网三大新兴业态,发挥自身优势,实现跨界运营。

　　国家支持信息基础设施建设,电信行业全面受益

　　中国联通2015年全年资本开支预计达到1200亿元。近日国家发改委发布指导意见称,未来3年网络信息基础设施建设投资将超过1.2万亿,十三五期间预计投资额将超过2万亿。信息高速公路(宽带、无线)将全面迎来持续投资,我们看好电信行业景气上升。

　　盈利预测

　　目前中国联通2016年的PE不到24倍,考虑到混该预期、流量经营转型和此次资产转让溢价对公司业绩的增厚,强烈建议关注公司的投资价值。预计公司2015-2017年摊薄EPS为0.21元、0.24元、0.3元,给予公司“推荐”评级。