新股发行拉动题材+高送转为短期主要预期 四股要发飙

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　　王府井:营收微降 净利同比增长23.89% 全渠道 多维度积极构建互联网环境下新模式

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　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-10-30

　　营收微降,利润同比增长23.89%。1-9月公司实现营业收入129.54亿,同比减少4.42%;实现归母净利润6.03亿元,同比增长23.89%,EPS1.30元。其中Q3营收38.97亿,同比减少5.39%;Q3归母净利润1.39亿,同比增加28.17%。

　　公司利润同比增长一方面是由于毛利率水平的提升,另一方面来源于确认定期存款利息收入导致财务费用大幅降低,以及关店费用同比下降所致。报告期内,公司线上平台GMV8800万左右,同比增长223%,其中移动端销售占比65%。

　　费用管控合理,净利率增加1.06个百分点。报告期内公司加强对成本把控,当期毛利率为21.46%,同比增加0.81个百分点。期间费用率为14.80%,同比减少0.33个百分点,其中,销售费用率为11.89%,同比增加0.31个百分点,但绝对值减少2917万,主要系受关店后租赁费用下降影响;管理费用率为3.51%,同比增加0.43个百分点,主要系工资薪金增加影响所致;财务费用率为-0.61%,同比减少1.08个百分点,主要系受定期存款到期影响,本期利息收入大幅增加所致;报告期内公司净利率为4.65%,同比增加1.06个百分点。

　　门店净增一家,西北、华东地区营收同比增长。门店方面,1-9月公司新开2家,关闭1家,期末总计29家,建面共计137.9万方;营收分地区来看,华北地区48.84亿,同比减少5.78%,毛利率19.29%;西北地区16.86亿,同比增长3.13%,毛利率16.86%;华东地区2.15亿,同比增长2.03%,毛利率11.80%。

　　全渠道、多维度积极构建互联网环境下新模式。公司作为国内百货行业的佼佼者,通过战略转型不断升级互联网环境下经营模式,提升竞争力。具体来看,公司从以下几个维度稳步推进战略转型,构建互联网环境下新模式。第一,发力奥莱,探索自有品牌,明年上半年计划将新开业西安店(建面2.7万方),新增租赁物业4家(南充9.4万方、昆明9.9万方、银川2家合计13.9万方);第二,内外两面完善全渠道布局,a.对外,与百度糯米、大众点评开展LBS引流营销,通过团购产品开辟第三方线上流量入口,引流到线下门店实现场景消费;b.对内,在通过数字化升级优化门店购物体验的同时实现部分试点门店线上和线下商品的打通;第三,携手京东、恒大丰富盈利模式。

　　上调预测,维持“增持-A”评级。我们预测,公司15-17年EPS分别为1.76元、2.02元和2.36元,当前股价对应PE分别为14倍、12倍和10倍,维持增持-A评级。

　　风险提示:整体消费环境不佳