农垦改革进入落地阶段 五只概念股释放投资价值

　　农产品2015三季报点评:区域改革升温，资产价值显著

　　投资建议:股权结构微妙+经营效率须改善，有望率先受益深圳改革升温。公司是深圳国企改革重点受益标的，资产价值显著、业务布局领先。农批市场规模巨大且格局分散、准入门槛较高，产业整合空间广阔并可搭载供应链金融等。从饮食及消费习惯来看，农批市场仍将是农品交易主要场所。近期深圳国企改革广受市场关注，公司有望借机实现治理结构理顺及激励机制改善。考虑布吉冷库拆迁，下调2015-2017年EPS预测至0.05/0.07/0.09元，参考2015年行业平均PB估值水平，下调目标价至30元、维持增持。

　　拆迁补偿口径差异致业绩下降，改革有望带来效率改善。1-9月营收/净利润实现12.8亿/4634万元，分别增长4.96%/-22.59%，折合EPS0.03元，低于市场预期。农产品行业规模空间巨大且商户对资金周转要求较高，具备较好的供应链金融属性，我们判断电商及供应链金融业务未来将成为公司战略重点，成为公司业绩新增长点。

　　深圳国企改革升温，十三五期间现代农业建设有望市场政策红利。近期国务院及相关部委多次发文，五中全会提出将力助实现农业产业化及现代化，相关政策惠利有望释放;近期深圳国企改革市场关注度提升，作为国资旗下重要平台农产品理应率先受益。目前公司拥有权益土地近1000万平米，且部分为商业用地，资产重估溢价率超150%，实际控制人深圳国资与二股东生命人寿股权仅差2%。一旦股权结构理顺，公司将迎来经营效率提升及资产价值回归。此外，REITS等地产金融工具快速发展，未来公司有望通过运作向轻资产经营转型。

　　催化剂:国企改革取得进展;农产品宏观政策红利释放;

　　风险提示:经济持续低迷;国企改革进度低于预期。