房地产：去库存仍是政策主基调 维持看好

　　事件

　　统计局公布 11 月房地产市场运行情况。房地产销售面积、投资额、新开工面积分别为 14355万平方米、8901 亿、13483 万平方米，单月同比增速分别为 8.6%、-5.1%、-20.9%，前值分别为 5.5%、-2.4%、-24.5%。

　　核心观点

　　11 月销售量价齐升。11 月房地产销售面积同比较 10 月有所提升，从单月 5.5%增至 8.6%，从累计数据看，今年以来销售面积增长达到 7.4%，已连续 4 月保持在 7%以上的高水平。与此同时，销售单价也继续小幅提升，同比、环比分别增长 10.7%、1.0%。由于今年二季度以来房产销售持续火热，截至 11 月底，累计销售金额已达 7.45 万亿，基本接近去年全年水平，我们预计，12月房产市场会延续热度，全年销售金额预计将达 8.7 万亿左右，将创下新房市场历史销售新高。投资开工持续低迷。11 月房地产投资同比下滑 5.1%，降幅较上月进一步扩大 2.7 个百分点，新开工继续大幅下滑，单月新开工面积同比下滑 20.9%，连续 2 月降幅超过 20 个百分点。我们认为，三四线城市库存压力过大是导致投资开工持续低迷的主要原因，未来中央会继续大力推行包括公积金改革在内的去库存措施，我们看好这些举措对于三四线城市去库存的积极作用，但短期内，投资开工的低迷趋势难以扭转，预计 12 月仍将持续。

　　投资建议与投资标的

　　我们预计 5 2015 年全年销售面积、开发投资额、新开工面积增速分别为 5%、 、% 3% (原预测为 5% )、- - 15% .

　　存措施的不断推出，从长期看，我们看好三四线城市占比大的去库存标的，建议关注保利地产(600048 ，未评级) ) 、宋都股份(600077 ，买入) ) 、金科股份(000656 ，未评级) ) 、中南建设(000961 ，未评级) ) ，去库存相关的营销类公司也存在机会，推荐世联行(002285 ，买入) ) 、三六五网(300295 ，买入) ) 。我们同时看好或证监会批准发行股票融资的公司的套利机会，建议关注世荣兆业(002016 ，未评级) ) 、华夏幸福(600340 ，未评级) ) 、荣盛发展(002146 ，未评级) ) 、南国置业(002305 ，未评级) ) 、顺发恒业(000631 ，未评级) ) .

　　风险提示销售不达预期。

　　经济增长大幅低于预期。