美国正计划假设超级高铁 五股或引发行业革命

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　　宁波韵升2015年三季度季报点评:磁材主业筑底,机电外延推进

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　　研究机构：国泰君安 分析师：刘华峰 撰写日期：2015-10-28

　　本报告导读:

　　三季报业绩符合预期。预计四季度公司磁材销量将继续增长。激励安排+现金充裕将推动公司磁机电业务整合和外延并购。

　　投资要点:

　　维持增持评级。根据股权激励后股本,我们维持公司2015年EPS预测0.65元,考虑到上海电驱动股权置换事宜,调降2016-2017年EPS预测至0.54/0.56元。公司拟实施磁机电业务整合和并购,有望为公司带来较高业绩增长,备考2016-2017年EPS0.71/0.80元。维持目标价28.47元,对应2016年PE53倍(备考40倍),空间45%,维持增持评级。

　　三季报业绩符合预期。公司前三季度收入/归母净利11.1/3.2亿元,同比增2%/58%,业绩符合预期。公司营业成本同比增长8.6%显示钕铁硼销量增加,营业收入持平显示钕铁硼售价下滑,毛利率估算为24%,同比下降约3%。公司扣除投资收益后净利1.6亿元,同比增长9%,前三季度业绩大幅增长系置换上海电驱动权益带来的投资收益和财务费用降低。

　　磁材主业筑底,机电外延推进。四季度稀土价格有望企稳,钕铁硼价格进一步下滑空间有限。宁波工厂搬迁和扩产于三季度完成,新产品量产和汽车电机产品客户开拓将带动主业业绩增长。公司加速磁机电业务整合和外延收购,提升上市公司业绩同时有望依托外延并购实现先向下游伺服电机领域外延。公司激励计划行权对应2015-2017业绩增速40%/7.1%/6.7%,置换上海电驱动股权获得接近20亿元可变现资产,资金+激励将有效支持公司机电业务整合和外延推进。

　　催化剂:外延并购加速。

　　风险提示:磁材业务盈利下滑。