输配电价改革试点明年望扩围 6股摇钱树

　　中恒电气

　　中恒电气:乘电改东风,塑业界翘楚

　　中恒电气002364

　　研究机构：海通证券分析师：周旭辉,徐柏乔,杨帅 撰写日期：2015-12-25

　　电力十万亿市场生态重构。电改打破了电力行业的封闭体系,还原了电力的商品属性,在互联网无孔不入的今天,能源互联网浪潮已经到来。电力市场的规模极大,发、输、配、售电市场规模合计6万亿,再加上电源和电网投资的规模,整个市场接近10万亿。

　　中恒电气精准卡位电力信息化和电力电子制造两大板块。公司是立足于浙江的电力电子和互联网技术的领军企业。一直专注围绕电力信息化和电力电子制造两大主营业务板块深耕细作,业已形成了基于以上两大业务板块的全面解决方案。公司通过电力信息化技术和电力电子技术的有效互联,将实现从软件和设备供应商向智慧能源综合解决方案服务商的转型升级。

　　乘电改东风创新商业模式,能源互联网打开新的业务增长空间。公司通过整合自身及普瑞智能等电力综合服务提供商所积累的用户侧数据,有望乘电改东风,优先参与售电市场,凭借强大的线上系统和线下资源整合能力,为用户提供一站式电能服务,同时通过云计算、数据存储等基础运维服务黏住客户,以节能、售电、供应链金融等其他增值服务解决痛点,创造粘性,实现价值变现,打造能源互联网闭环。公司已经在苏州、北京、杭州等地率先试验商业模式,并可快速复制到其他地区。

　　股权激励和定增计划彰显对公司未来发展信心。2014年股权激励对象共计109人,包含公司及其控股子公司中对公司经营业绩和未来发展有直接影响的中、高级管理及核心技术人员,涉及面较广,有利于充分调动员工的积极性,确保公司2015-2016年经营发展目标的实现。同时拟定增10亿用于能源互联网业务布局。其中,实际控制人承诺所认购的本次发行的股票自发行结束之日起三年内不减持,彰显其对公司未来发展的信心。

　　盈利预测与评级。公司凭借自身在电力信息化和电力电子领域多年来的技术积累作为支撑,利用电改契机参、控股地方电力综合服务商,先圈住客户后通过增值服务变现,商业模式清晰,预计异地扩张快速,目前价值被低估。我们预测公司2015年-2017年EPS 为0.37元、0.55元、0.79元,参考可比公司,按照2016年57倍PE,对应目标价31.35元,首次给予“增持” 评级。

　　风险提示。

　　(1)电改推进受阻;(2)公司线下扩张推进受阻。