多场国际赛事将举办 七股历尽沧桑待涅槃

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　　探路者:推第一期员工持股计划有利于提振信心,看好公司布局旅行板块和大体育

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　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：2015-12-21

　　结论与建议:

　　公司发布第一期员工持股计划草案,董事长为优先级权益提供担保,有利于提振市场信心。长期看,公司在大体育和旅行两大板块布局积极,顺应了目前的大局势,有望成为未来新的增长点。目前股价对应2016年和2017年动态市盈率分别为34倍和24倍,维持买入投资评级。

　　公司发布第一期员工持股计划草案,拟募集资金不超过3801万元,覆盖不超过297人,按不超过2:1比例设立优先级份额和次级份额,董事长为优先级权益提供担保。将于股东大会通过后6个月内购买,锁定期为12个月,存续期为36个月。

　　我们认为,公司今年以来的业绩受到主业低迷的因素压制,对股价造成不利影响,而该员工持股计划的推出有利于提振市场信心。

　　本业方面,户外用品板块在整体宏观经济增长放缓及行业竞争日趋激烈的背景下利润总额依然保持7%的同比正增长。同时,为了顺应政府鼓励体育产业发展的潮流,公司已经明确,从单一的运动休闲服饰用品品牌企业转变为户外综合解决方案提供商,从户外用品的生产和销售拓展为“户外用品+旅行+大体育”。

　　旅行方面,2015年公司通过战略投资面向大众旅行服务的旅行O2O综合服务商易游天下,初步形成以易游天下为主体的出境游、以极之美为主体的定制游和以绿野为主体的周边游三大业务结构,幷全力为用户打造“有温度的体验式旅行”。公司于4月和7月分别对极之美和易游天下进行了幷表,使得营收规模大幅增长(前三季度旅行服务板块对公司营业收入的贡献约占公司整体营业收入的48%),目前,易游天下、绿野、极之美等公司均处于经营业务的快速开拓期,在利润方面呈现为计划内的亏损(前三季度旅游板块亏损1,523.63万元),预计2016年实现盈亏平衡,2017年实现盈利。

　　体育方面,将围绕冰雪运动、赛事运营、文化传媒、体育培训、智能健身管理等重点领域开展项目。其中,露营滑雪项目具备前瞻性,拟在河南郑州巩义市嵩山北坡筹建第一个滑雪场,一期工程计划造雪面积约25万平方米,预计于年底开始试运营。公司计划在未来3-5年建造50家滑雪场。在政府大力支持体育产业的背景之下,我们看好公司未来的发展。

　　综上,按照15%的企业所得税计算,幷预计旅行和体育两大板块发展顺利,预估2015年、2016年、2017年公司实现净利润分别为:2.76亿元(对应EPS为0.54元,同比下降6%);3.58亿元(对应EPS为0.70元,同比增长30%);5.02亿元(对应EPS为0.98元,同比增长40%)。