5大券商下周一看好5板块36股

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　　食品饮料：春节前请重视“喝酒”行情，推荐3股

　　一、核心投资策略：

　　从策略上看，目前的市场关注度集中在：(1)防御品种存在一定的市场需求；(2)存在受资金流动影响的板块轮动因素；(3)补涨等因素。因此，春节前请重视“喝酒”行情。根据“一线白酒业绩稳定性最高，二线白酒弹性最大，三线白酒分化加大”的核心逻辑，我们配置了2016年的白酒板块重点推荐组合为“五粮液(一线)+泸州老窖(二线)+顺鑫农业(三线)”，短期特别是年报和一季报前也可积极配置沱牌舍得、ST摘帽预期等高弹性品种。

　　二、白酒行业数据基本见底，开启底部企稳的“L”型弱复苏状态

　　2015年1-10月我国白酒行业累计产量1045.90万千升，同比增长4.82%。就累计产量增速水平来看，比上年同期增长0.28个百分点。其中，10月单月实现产量116.70万千升，同比增长6.22%。在终端动销数据方面，双节后酒水市场的销售也进入复苏轨道，渠道库存消化之后，特别是以茅台为代表的一线酒，进货节奏进入10~15天的旺季周转期，尤其是高端白酒销量恢复较快。茅台部分大的经销商10月份已完成全年配额，部分发达地区今年的销售情况也明显好于去年，其中也别是高端品种销售景气度有所回升。在此背景下，茅台上周内部开会决定要对全国市场进行管控，一旦发现有价格低于850元的将一律取消经销商资格。五粮液动销也恢复至行业调整前的水平，一批价略有回升至600元左右；国窖1573的销量前三季度达到2000吨左右的水平，与行业调整前水平相当，且明年预期将恢复至3000吨的水平。整个白酒行业今年的正面消息较多，譬如国企改革、并购、提价、互联网+等，我们认为，在四季度为春节备货行情的推动下，我们继续看好白酒行业在春节前的反弹行情演绎。

　　三、收入利润端复苏，但分化也较明显

　　2015年1-10月，我国白酒行业共实现收入4367.14亿元，同比增长7.75%(比上年同期增长3.46pct.)；实现利润总额558.13亿元，同比增长5.51%(比上年同期大幅回升22.04pct.)。我们认为，在经历2013年由于宏观经济不景气以及限制“三公消费”政策等诸多因素对行业所造成的负面影响后，规模以上白酒企业的收入及利润总额增速均呈现明显下滑趋势。特别是利润总额增速在前期维持一定高位的情况下，于2012年底开始出现下滑，且下滑速度在2013年5月传统淡季期间出现明显加快，至8月现近两年以来首次负增长后，2014年12月依然维持利润总额增速为负。然而，2015年白酒行业整体销售景气度(利润)大幅提升，行业开始进入弱复苏周期。毛利率和利润总额比率分别为29.1%和12.8%，处于底部，略有回升。从白酒行业上市公司三季报来看，前三季度实现营收836亿元，同比增长5.86%；实现利润121亿元，同比增长7.2%，12家公司净利润实现增长，行业总体向上趋势持续，企业分化体现在净利润增速最快的前三家ST酒鬼(165%)、ST水井(151%)、ST皇台(86%)，与后三位企业：金种子酒(-32%)、伊力特(-16%)、沱牌舍得(-35%)差距较大。此外，三季度单季行业增速普遍加快，除了金种子酒和伊力特，均实现了正增长。净利润增速上：山西汾酒(yoy+117%)、五粮液(yoy+85.30%)等表现抢眼。数据印证了我们“一线白酒业绩确定性最高，二线白酒弹性最大，三线白酒分化加剧”的判断。

　　四、核心推荐标的：

　　考虑到业绩修复、国企改革主题和板块轮动的避险需求三大因素，推荐白酒行业配置有：五粮液、泸州老窖、顺鑫农业。

　　(1)五粮液：针对员工和经销商的持股方案2015年已顺利出台，虽然23.34元/股的认购价对二级市场的吸引力偏低，但是五粮液的混改成功实施，对整个行业的“国改”预期推动不言而喻。看好中长期公司市值提升空间。

　　(2)二线白酒中山西汾酒业绩逐季改善趋势明显，泸州老窖期待明年业绩进一步释放。公司已发布2015年度业绩预告，2015年预计归属母公司净利润13.37-14.96亿元之间，较上年同期增长52%-70%，略低于此前市场的一致预期。因此，2016年公司业绩改善空间有望进一步加大释放。

　　(3)顺鑫农业：①业务剥离：房地产业务剥离时间窗口开启，估值有望向白酒估值靠拢(2015年仅白酒业务的合理市值就有120亿元左右).2016-2020年牛栏山销售有望达到百亿规模目标。未来5年白酒业务年复合增速至少15%；②聚焦酒肉主业：2016年牛羊肉业务及白酒均有收购预期；③市值考量：短期看160亿合理市值对标。(银河证券)