农业工业化市场空间望达4.2万亿 7股分享盛宴

　　史丹利：Q3业绩略超预期，维持买入评级

　　结论与建议：

　　公司发布三季报，2015 年1-3Q 实现营收62 亿元，yoy+49%，实现净利润5.4 亿元，yoy+31%，折合EPS0.93 元，略好于预期。单季度来看，公司Q3实现营收28.4 亿元，yoy+102%，实现净利润2.13 亿元，yoy+40%，折合EPS0.37元。

　　我们略微下修此前的盈利预测6%和7%，预计公司15/16 年分别实现净利6.28/8.04 亿元，yoy+27%/+28%，折合EPS 分别为1.08/1.38 元。目前股价对应的2015/2016 年PE 分别为24、19 倍。鉴于成长良好，估值不高，我们维持买入评级。

　　业绩略好于预期：公司发布三季报，2015 年1-3Q 实现营收62 亿元，yoy+49%，实现净利润5.4 亿元，yoy+31%，折合EPS0.93 元，略好于预期。单季度来看，公司Q3 实现营收28.4 亿元，yoy+102%，实现净利润2.13 亿元，yoy+40%，折合EPS0.37 元。

　　复合肥销量增加致营收大增：公司Q3 营收大增主要是由于在新增产能投产、渠道下沉和增值税9 月份开征导致结转提前的影响下复合肥销量增加所致。但是由于毛利率同比下滑1.05 个百分点至21.45%、资产减值损失计提增加等因素，导致净利润增速低于营收增速。

　　全年业绩预增20%~30%：受复合肥销量增长的影响，公司预计2015 年全年实现净利润5.94~6.44 亿元，yoy+20%~+30%，折合EPS1.02~1.14 元，略低于我们此前的预期，以此测算公司Q4 实现净利润为0.54~1.24 亿元，yoy-34%~+51%，折合EPS0.09~0.21 元。展望未来，我们认为在宏观经济增速放缓的局势下，复合肥行业集中度有望进一步提高，龙头企业依靠资金、品牌和渠道优势扩张依然是主基调。

　　盈利预测：我们略微下修此前的盈利预测6%和7%，预计公司15/16 年分别实现净利6.28/8.04 亿元，yoy+27%/+28%，折合EPS 分别为1.08/1.38元。目前股价对应的2015/2016 年PE 分别为24、19 倍。鉴于成长良好，估值不高，我们维持买入评级。

　　诺普信：农资电商龙头，“田田圈”加速推广

　　目前农药制剂整体市场规模在500亿元左右，处于稳定增长阶段。全国大约有两千多家企业销售农药制剂，但规模都不大且比较分散。公司是国内规模最大、产品数最多、品种最全的农药制剂企业，未来随着国家对农药制剂使用规范日趋严格，预计行业内一些资质较差、产品污染严重的中小竞争对手将会被逐步淘汰，利好公司发展。

　　农业信息化和互联网化是改变传统农业生产方式、管理方式和发展方式，实现向现代农业转变的重要支撑。公司抓住这一趋势，以互联网、物联网等现代化信息技术为依托，将区域运营中心、战略合作经销商及田田圈服务中心店有机结合，建立起集农资产品销售、植保服务、物流配送、宣传推广、门店代购、三农互联网金融等为一体的农资大平台。

　　公司此次非公开发行股份募集资金中有14.71亿元用于投资基于“田田圈”互联网生态系统的线下运营体系建设，我们认为田田圈模式恰到好处地将互联网融合到公司产品的销售当中，具有可复制性，此次非公开发行有利于进一步强化公司一体化植保服务解决方案提供商地位和产品战略，保障公司未来业绩的持续增长。

　　盈利预测及投资评级： 在公司现有农药制剂业务稳健增长、田田圈项目稳步推进的前提假设下，我们预计公司2015与2016年的EPS预测分别为0.284、0.322元，对应P/E分别为67.21倍、59.25倍。以2016年行业预测平均市盈率56.34倍来看，公司目前的估值较为均衡，考虑到公司“田田圈”业务巨大的发展空间，因此我们给予其“增持”评级。

　　风险提示： 行业竞争加剧风险；互联网金融业务风险；募投项目建设进度不达预期风险等。(长城国瑞证券)