2016年汽车市场或增长3% 七股进入赚钱季

　　宇通客车

　　宇通客车:新能源单月产量再创新高

　　宇通客车 600066

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2015-12-11

　　投资要点

　　事项:

　　公司发布产销公告:2015年11月公司共销售各类客车7,221辆,同比增长0.7%。其中,大、中、轻型客车分别同比增长10.8%、-10.9%、18.1%至3,163辆、3,198 辆和860辆。1-11月累计同比增长11.3%至56,696辆。其中,大、中、轻型客车分别累计同比增长2.9%、5.1%、56.8%至22,245辆、23,446辆和11,005辆。

　　平安观点:

　　新能源客车单月产量再创新高:2015年11月,宇通共销售各类客车7,221辆,同比增长0.7%,1-11月累计销量同比增长11.3%至56,696辆,总体销售情况良好,但增速有所放缓。新能源客车方面,11月份产量4,008辆,单月产量再创新高,其中纯电动客车2,736辆,插电混客车1,272辆。考虑到12月份的冲量行情仍存,上调2015年新能源客车产量预测至2.4万台,大幅超出市场预期。

　　6~8米纯电动客车依然是超预期的主要动力:11月份,公司共生产6~8米纯电动客车1,903辆,占本月纯电动客车产量的69.6%;前11月,6~8米纯电动客车产量8,381辆,占纯电动客车总产量的64.3%。由于此类车型可享受国家和地方补贴共60万元,基本可以覆盖整车成本,不仅客车企业盈利较好,而且客车用户需要支付的购置费用很低,如果是公交车还可获得4万元/年的运营补贴,导致该细分车型备受青睐。但从2016年开始,此细分领域国补和地补之和将下调10万元以上,估计车型盈利能力将有所下滑。

　　盈利预测及投资评级:我们看好宇通新能源客车的产品竞争力以及客车新能源化为公司带来的上升空间,但考虑到2016年和2017年补贴下滑带来的不利影响,我们下调公司业绩预测,预计2015年/2016年/2017年EPS分别为1.67/1.97元/2.26元(原预测值为2015年/2016年/2017年EPS分别为1.67/2.07元/2.38元),下调评级至“推荐”。

　　风险提示:1)宏观经济下行导致地方财政压力大;2)客车市场竞争加剧。