资金追捧钢铁板块

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　　周三钢铁板块继续表现强势，华菱钢铁、中原特钢等2只个股涨停，安阳钢铁、河北钢铁、钢板材涨、首钢股份、大冶特钢、三钢闵光等个股纷纷领涨。

　　消息面上，1月4日，国务院总理李克强考察太钢，提出好产能要优胜劣汰。而在之前工信部会议上也提出，国家将设专项资金促僵尸企业退出，其中钢铁行业也是首当其冲。从种种迹象来看，钢铁行业供给侧改革步伐加快。

　　2015年12月份制造业和钢铁业PMI双双回升，制造业整体形势似乎好转。有分析认为，国内钢市供需得到阶段性改善，市场信心明显趋强。预计节后国内钢价将有望延续上涨走势。

　　【个股研报】

　　华菱钢铁：预计公司4季度仍难逃行业颓势，继续亏损概率较大

　　事件描述

　　公司发布非公开发行股票预案( 修订稿)， 修订稿中对发行价、发行股数及募集资金投向进行了调整； 同时，公司拟与上海歆华租赁开展“银租通”业务，将原本民生银行直接发放贷款转为由歆华租赁以售后回租名义发放，公司与歆华租赁业务实施主体为控股子公司华菱湘钢、华菱涟钢和华菱钢管；此外，华菱湘钢、华菱涟钢及华菱连轧管公司拟分别与远东租赁、中航租赁及平安租赁开展融资租赁业务，融资金额分别为 1 亿元、 2 亿元及 1 亿元。

　　事件评论

　　下调定增价至当前每股净资产以下， 补流资金调整为还贷：公司发布定增预案修改稿，拟以不低于 2.79 元/股价格(原预案中为 4.53 元/股)非公开发行不超过 15.05 亿股(原预案中为 9.27 亿股)，募集资金 42 亿元， 资金用于投资“互联网+”、节能环保、特种用钢等项目并偿还银行贷款，在新预案中，原预案中用于补充流动资金的部分被调整为用于偿还银行贷款。

　　此次下调发行价 2.79 元的定价方式为不低于发行基准日前 20 天股价均价，已低于公司 3 季报每股净资产 3.03 元， 意味着公司预计在方案批复之时，会采用 3 季报至少下一会计期间重新计算每股净资产，并以此为参考标准比对“国资委关于国企增发不能低于 1 倍净资产”要求。假设采用 2015 年年度为参考会计期间， 我们据此测算公司 4 季度归属于母公司净利润可能亏损7.18 亿元。考虑到公司 3 季度亏损 9.42 亿元， 4 季度钢铁行业形势并未好转，公司 4 季度可能继续较大幅度亏损也并不意外。 当然，我们测算考虑因素较为简单，考虑到实际经营复杂性，公司具体情况有待相关报告公布确认。

　　同时，可能由于考虑到在当前需求低迷形势下，现金流及偿债问题是钢厂面临各项问题的重中之重，同时较高的财务费用对公司业绩及现金流消耗较大，故调整资金用途集中用于还债也在情理之中。

　　开展售后回租融资，提升运营能力： 由于歆华租赁为“营改增”试点企业，可为公司开具 17%的增值税发票，将民生银行贷款借道歆华租赁以售后回租融资方式发放，将可减少融资费用 302 万元，降低公司融资成本。同时， 考虑到公司当前负债率相对较高，钢铁行业持续低迷，公司通过售后回租融资有利于盘活固定资产补充流动资金，既是形势所迫之下的无奈之举，也反映出公司面对困境，积极调整，多方挖潜的能动性。

　　预计 2015、 2016 年公司 EPS 分别为-0.50 元、 0.03 元， 考虑到目前钢铁板块股价表现与基本面相关度不大，预期之内的业绩低迷对股价的影响也应有限， 维持“增持”评级。(长江证券)

　　首钢股份：3季度业绩转亏，期待品种优化与多元化转型

　　事件描述

　　首钢股份今日发布2015 年3 季报，公司前3 季度实现营业收入138.07 亿元，同比下降25.32%；营业成本134.48 亿元，同比下降22.23%；实现归属母公司股东净利润-5.67 亿元，对应EPS-0.11 元，去年同期为0.002 元。3 季度公司实现营业收入38.85 亿元，同比下降33.31%；营业成本38.88亿元，同比下降27.78%；3 季度实现归属母公司净利润-3.44 亿元，去年同期为0.01 亿元；3 季度EPS 为-0.07 元，2 季度EPS 为0.02 元。

　　事件评论

　　下游制造业需求低迷，3 季度业绩转亏：公司产品结构以热轧、冷轧为主，受制下游制造业需求低迷，3 季度公司业绩转亏。宏观经济下行背景下，汽车、家电、机械等行业也遭遇不同程度下滑。需求疲软致3 季度钢价大幅下跌，对应到公司销售所在地，3 季度北京市场热轧和冷轧品种分别下跌34.22%和26.98%，由此，公司3 季度收入同比下降33.31%，毛利率转负同比下降7.66 个百分点，成为导致公司3 季度业绩再次亏损的主要因素。此外，由于汽车行业景气下行，公司参股子公司北汽股份净利润同比减少2.11 亿元，导致投资收益同比减少0.62 亿元，也加剧了公司业绩下滑程度。环比方面，同样受制下游制造业需求低迷，公司3 季度收入环比下降18.81%，毛利率环比减少5.06 个百分点，导致主业经营环比明显下滑。此外，应主要源于北汽股份净利润3 季度环比减少4.61 亿元，导致公司投资收益环比下降3.28 亿元，也是公司业绩环比下滑的重要原因。

　　定增、置换瞄准“钢铁+城市综合服务业”双向发展：公司拟定增募集资金110亿元用于投资首钢京唐钢铁二期工程项目、曹建投67%股权收购和后续PPP项目以及偿还银行贷款。此外，公司拟以持有的贵州投资100%股权与首钢总公司持有的京唐钢铁51%股权进行置换。总体而言，公司定增、置换主要围绕“夯实钢铁主业”及“转型城市综合服务”两条主线进行，主要影响如下：1)项目建成后京唐钢铁总产能将达2000 万吨/年，二期工程主要定位于开发海洋、军工、造船、核电、石油、机械制造等领域所需高端宽厚板和热轧、冷轧板产品。只不过，目前钢铁行业低迷，项目产能释放后是否能为公司带来盈利仍有有待行业实质性回暖。2)收购曹健投67%股权进军项目投融资及建设领域，实施PPP 项目，切入城市综合服务业实现多元化经营。

　　预计公司2015、2016 年EPS 分别为-0.16 元、0.03 元，维持“买入”评级。(长江证券)