文化传媒行业并购仍是成长主线 深度挖掘IP资源（股）

　　奥飞动漫:投资韩国顶级动漫公司FunnyFlux，联手打造国际动漫IP品牌

　　事件:

　　奥飞动漫(002292.CH/人民币51.00，买入)全资子公司奥飞香港与韩国顶级动漫公司FunnyFlux签订了《投资合作协议》，约定奥飞香港以自有资金850万美元投资韩国顶级动漫公司FunnyFlux，交易完成后，奥飞香港将持有FunnyFlux43.79%的股权，成为FunnyFlux除创始人外最大的机构股东和董事会成员。奥飞香港将享有与FunnyFlux优先合作的权利。

　　点评:

　　1.交易情况介绍。奥飞动漫子公司奥飞香港将以自有资金850万美元投资FunnyFlux，其中272.7万美元用以受让FunnyFlux原股东持有的股份共2万股，其余577.3万美元用以认购FunnyFlux新发行的股份共4.2万股。交易完成后，奥飞香港将持有FunnyFlux43.79%的股权，且奥飞香港将享有与FunnyFlux优先合作的权利。

　　FunnyFlux设立董事会，董事会由3名董事组成，其中1名董事由奥飞香港委派。创始人郑吉勋担任FunnyFlux首席执行官。

　　2. FunnyFlux:以"寓教于乐"为定位的全球化动漫娱乐公司。FunnyFlux是韩国一家专注运营动漫形象全球化业务的公司，拥有为韩国与全球市场制作和发行电视动漫节目的专长和资源，其动画作品定位于寓教于乐，过往作品主要面向3-6岁的儿童群体。公司代表性作品有《开心小姐弟》、《野鸡妈妈》等。其中，公司凭借《开心小姐弟》迈出在全球儿童动画市场的第一步，该动画片目前通过尼克国际儿童频道全世界播出，并在美国、英国、澳洲等全世界170多个国家持续热播。FunnyFlux还与奥飞动漫共同运营动画作品《超级飞侠》，在国际化品牌打造方面具备强大的竞争力。

　　3.联手FunnyFlux，深度开发《超级飞侠》项目，打造国际动漫IP品牌。《超级飞侠》第一季是由公司于2015年4月制作完成的一部动画片，并与Funnyflux开展了海外合作，是公司在国际市场打造"内容制作+发行+渠道+衍生品"一体化产业链运作的首次尝试。该片在中国各大卡通卫视及少儿频道、韩国电视台EBS、美国Sprout频道、拉美探索儿童频道DIScovery Kids一经播出，就取得同类收视第一的好成绩，并同步带动衍生玩具在海内外地区的热销。此外，公司还将《超级飞侠》的手游改编权授予广州泰尼游戏，绘画类版权授予马里欧网络，实现IP产业链的多重变现。

　　公司已有与FunnyFlux合作的经验，为后续持续深入合作带来良好的开端。公司动漫IP开发能力及衍生品开发销售能力与FunnyFlux的动画品牌国际打造能力形成合作互补，有助于公司打造国际动漫IP品牌。第二季《超级飞侠》动画片计划于2016年1月开播，《超级飞侠》大电影也已列入拍摄计划，这将进一步扩大"超级飞侠"的品牌知名度和国际化影响力。

　　4.拓展早教动画市场。奥飞动漫在儿童教育方面已有涉足。公司旗下嘉佳卡通布局儿童教育产业链，目前已覆盖人口5.2亿人，在一线城市嘉佳卡通的市场份额居五大卡通卫视之首，"嘉佳教育"已经搭建了学龄前精品教育的产品矩阵，并投资上线嘉佳音乐Happy、嘉佳大玩家特粟队等APP群。同时，公司还参与了网龙旗下的在线教育公司华渔教育A轮投资，在智能教育硬件市场进行一揽子布局。FunnyFlux以"寓教于乐"为定位，在亲子动画市场建立起较强的竞争优势，公司与FunnyFlux合作，将利用其在亲子动画市场的优势及国际品牌打造能力，丰富儿童教育动画的应用场景，打造公司在壁垒较高的早教动画市场的品牌竞争力。

　　5.维持买入评级:公司围绕建立"以IP为核心的泛娱乐生态"的发展战略，在上游内容端打造全球精品IP资源孵化、整合平台，推动影视、游戏等业务迅速发展；在媒体端渗透电视、互联网等各类媒体终端，扩大内容传播话语权；在衍生产业端进行多点布局，形成高度协同的全产业链变现体系。此次公司投资FunnyFlux将深化双方在品牌动画《超级飞侠》方面的合作，扩大该动画的国际影响力，并将联手打造更多国际动漫IP品牌。此外，还将有助于公司拓展具有较高壁垒的早教动画市场。公司当前市值645亿元，预计2015-2017年，公司全面摊薄每股收益为0.46、0.63、0.89元，维持对公司的买入评级。