国务院部署新设跨境电商试验区 七股伺机而动

　　永辉超市

　　永辉超市:布局全渠道,内外兼修双轮驱动业绩释放

　　永辉超市 601933

　　研究机构：浙商证券 分析师：程艳华 撰写日期：2015-12-30

　　投资要点

　　加强战略伙伴合作,联合直采强化供应链体系

　　2014年,公司生鲜销售额为163.02亿元,占全国亿元以上农贸市场1.12%, 占全国生鲜销售比重不足1%;生鲜电商占生鲜销售额比重不到10%,而美国占比超过90%,日本和欧洲占比维持在50%-70%。我国生鲜及生鲜电商未来市场空间巨大。公司定增引进京东,搭建生鲜O2O 体系,通过信息流、物流和采购端实现融合。另外,公司通过与武汉中百、联华超市和牛奶国际合作,加大国内外采购,提升供应链价值。

　　公司有望成为零售市场最大赢家

　　2014年中国每百万城镇人口大致拥有超市约3.30个,低于发达国家均值6.15个,市场空间大。公司收入占零售市场2.2%的份额,通过买手制、农超对接、加大直采比例以及降低损耗率等不断提高其市场占有率。公司2015H1公司生鲜业务收入占总收入43.24%,其经营突出,生鲜毛利率达到了12.81%,远高于三江购物、人人乐和新华都。

　　主业发展稳健,快速增长可期

　　2014年公司食品用品和生鲜分别实现营业收入165.72和163.72亿元,毛利30.29和20.84亿元。公司在重庆与福建地区市场占有率60%左右,单单重庆地区注册会员超过150万人。在采购方面,统一采购占比30%,地区采购占比70%,可有效提升总体毛利率水平。未来公司将以生鲜为核心竞争产品,积极发展其他品类商品,增加新的利润增长点。

　　看好公司长期发展,给予“买入”评级

　　预计,2015-2017年公司分别实现营业收入430.54亿元、510.58亿元和611.22亿元,同比增长17.23%、18.59%和19.71%;实现归母公司股东净利润9.94亿元、12.52亿元和15.55亿元,对应EPS 分别为0.24元、0.31元和0.38元。考虑到公司业绩稳定,经营业绩明显领先与国内其他同类上市公司,再加上积极发展线上线下业务,整合国外供应链,有望实现跨越式发展,我们给予首次覆盖“买入”评级。