中药配方颗粒试点生产望放开 三股分天下

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　　康美药业:大股东和高管高比例参与定增,保障“互联网+大健康”战略落地

　　康美药业 600518

　　研究机构：国信证券 分析师：邓周宇,江维娜 撰写日期：2015-12-11

　　事项:

　　公司发布81亿定增预案,其中1亿来自7名核心高管的员工持股计划,另外80亿中大股东康美实业认购32亿元,持股比例由30.42%提高到31.39%,其他参与方包括华安资管25亿、长城国瑞15亿元、天堂硅谷8亿元。定增价为15.47元,锁定期3年。定增募集的81亿元中30亿元将用于偿还银行贷款,剩余51亿元补充流动资金。12月11日复牌。

　　国信观点:

　　本次公司81 亿定增计划是公司全面推进“互联网+大健康”的重要保障和加速推动器。大股东参与认购其中的 40%显示出对“互联网+大健康”战略全面推进的信心,而1亿元核心高管的持股计划也显示出公司执行层面对战略的认可,动力十足。回顾今年以来公司公告的一系列合作协议和投资收购,我们预计公司落实该计划需要资金89~94 亿元之间,而公司今年三季报显示货币资金124.8 亿元,但短期借款达到36.2 亿元,本次定增募集的资金可以满足公司对长期稳定资金的需求,将是公司“大健康+大平台+大数据+大服务”战略加速推进的重要催化剂。 我们认为公司战略执行力强,资金充足,在“互联网+大健康”领域有望取得实质性突破。首先,我们看好公司在智慧药房领域的快速布局,该业务明年在北、上、广、深、渝五地会快速推进落地,计划完成300 家优质医疗机构的合作,预计可贡献4 亿饮片收入,成熟期有望贡献十亿量级收入,“移动医疗+城市中央药房”的智慧药房商业模式将成为公司饮片和医药商业业务未来最重要的发动机。其次,康美健康云服务平台对“B2B(康美e药谷)+B2C(康美健康网、天猫医药馆、京东医药馆等)+O2O(智慧药房+社区健康)+互联网医疗(康美网络医院等)”四位一体业务的整合在资金的支持下会加速推进。

　　暂不调整公司盈利预测,预计公司2015-2017 年净利润29.43 亿/37.10 亿/47.30 亿,同比+29%/26%/28%;EPS0.67 元/0.84 元/1.08 元,对应PE28 倍/22倍/17倍,不排除明年业绩超预期的可能。公司估值便宜,战略加速落地,维持“买入”评级。