整合城乡医保6月底前明确时间表 6股提振

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　　常山药业:新产品推动内生性增长加快,持续布局糖尿病和抗肿瘤创新药重磅品种

　　常山药业 300255

　　研究机构：方正证券 分析师：崔文亮 撰写日期：2016-01-18

　　公司内生性持续保持较快增长。我们预计,公司低分子肝素钙制剂仍然保持25%以上快速增长,在当前医保控费的背景下十分难得,未来几年,公司内生性增长有望持续保持较快增长,国内方面,低分子肝素未来空间仍然巨大,达肝素制剂2016年开始放量,西地那非预计1季度获批上市开始贡献利润。透明质酸项目引入国家开发基金8500万元夹层投资,未来有望加快推动透明质酸项目并借助外部力量和资源做大做强。出口方面,肝素制剂与德国D.Med合作有望于2018年开始出口,原料药预计2018年开始大规模出口规范市场,业绩弹性巨大。

　　持续布局糖尿病领域和抗肿瘤领域重磅创新药。艾本那肽今年下半年开始进入二期临床,2018年有望获批上市,白蛋白偶合胰岛素明年有望开始进入临床,长期来看空间比艾本那肽更大。公司已经明确进入抗肿瘤药领域测战略,并刚刚引入了国际顶级抗肿瘤单抗CRO公司中美冠科生物总经理戚亦宁先生任职副总经理,我们判断,公司未来还将引入更多抗肿瘤单抗领域的人才队伍,新产品方面,公司美国合作伙伴NantWorks LLC拥有强大的研发实力,当前在研及上市抗肿瘤创新药共计9个,未来,我们预计公司有望借助合作伙伴NantWorks LLC的研发实力,进入抗肿瘤创新药领域,发展空间巨大。

　　放杠杆、董事长兜底的员工持股计划持股成本和大股东超比例定增价格提供安全边际。放杠杆、董事长兜底的员工持股计划持股成本12.96元/股,该计划将于2017年1月到期。公司定增项目8亿元,董事长个人超比例参与6亿元定增,定增价格12.45元/股。

　　盈利预测与投资建议。不考虑外延式并购,我们预计公司2015~2017年净利润分别同比增长23%、30%和32%,EPS分别为0.35元、0.45元和0.60元,当前股价对应2016年PE仅29倍,处于历史最低水平,且PEG>1,1季度医药股完成估值切换后,我们认为,公司的当年估值将至少回到40倍以上的常态水平。且考虑到公司定增资金到位后,有望在外延式并购方面出现超预期的因素,估值水平还有进一步上升的空间。维持“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示:新产品销售低于预期;新药上市进度低于预期。