10年6000亿市场：通用航空板块望催生大牛股

　　据上海证券报1月19日消息，近日召开的2016年民航空管系统工作会议上，国家空管委办公室副主任蔡军表示，2016年要加快空域管理体制改革，部署空管“十三五”建设任务。同时，要积极创新空域资源管理使用，规划调整全国空域结构，解决繁忙地区空域紧张问题。低空改革的加速推进，将为通用航空发展提供空域资源保障。机构预计，未来十年，我国通航市场需求将超过6000亿元，年均增速近30%，空管雷达设备等各产业环节将获得市场扩容机遇。

　　中银国际指出，在低空空域管制改革启动、通用航空产业加速发展、航空制造技术升级、飞机国产化进程提速的大背景下，A股通用航空板块上行空间打开，未来或催生行业大牛股，值得关注。

　　东北证券指出，通用航空要发展，机场保障需先行，建议关注国睿科技、四创电子，前者为空管与机场信息系统整体解决方案提供商，技术实力雄厚。此外，积极关注通用航空整机企业：中直股份、洪都航空，另外通航飞行器零部件公司以及运营服务与维修公司海特高新、四川九洲、中航电子、川大智胜也应给予关注。

　　重点个股解析：

　　招商证券

　　中直股份：业绩维持稳定增长市场想象空间巨大

　　1、前三季度业绩稳定增长，产品毛利提升

　　期内业绩保持稳定增长。前三季度公司销售费用、管理费用、财务费用和三项费用率合计同比-1.16%、32.96%、0.26%和2.7%，销售毛利率14.69%，相比去年同期上升3.61%。管理费用增加主要是本期研发费用、折旧等增加，财务费用本期数比上年同期数变化较大，主要是利息支出和汇兑损失增加。国内航空产品需求高速增长，公司大力开展体系建设和平台建设，不断扩大产能，引领行业发展。

　　2、国内直升机龙头企业，军机业务成果显著

　　今年上半年媒体报道称直20和直18新机现身北方机场，其均为我国直升机主力在研型号，直-18已经发展出陆军型与海军型，拥有运输机、预警机和反潜巡逻机等多款衍生型号。我们预计目前我国军用直升机数量为600-800架，相对于美国的6000架有巨大差距，不断加大该领域投入力度势在必行。公司是国内唯一一家同时拥有直升机和固定翼飞机研制和制造能力的大型现代航空企业，在该领域具有极强的综合实力，在国家大力发展空军国防力量的背景下，成长潜力巨大。

　　3、低空空域开放政策或将出台，通航业务迎来发展机遇

　　中国是全球最大通用航空市场，公司最为国内最大直升机制造商将直接受益。据估算整个通航市场规模将达到千亿规模，公司现已积极布局民用直升机领域，未来业绩将大幅提升。此外，在民用领域公司与世界著名航空制造企业广泛开展技术合作，凭借先进管理经验和成熟技术优势不断在国际舞台突显自身价值，与欧直合作研发的AC352/EC175直升机已投放市场，市场前景广阔。

　　4、军工资产证券化整体加速，旗下总装资产有望注入

　　公司旗下主要子公司有哈尔滨哈飞航空工业有限责任公司、江西昌河航空工业有限公司、惠阳航空螺旋桨有限责任公司、天津直升机有限责任公司、江西昌河阿古斯特直升机有限公司、景德镇昌航航空高新技术有限责任公司，覆盖包括直升机整机、其他飞行器整机以及航空螺旋桨、调速器、旋翼毂、尾桨等多项航空零部件的研发、生产、销售业务。在军工资产证券化整体加速的大背景下，以哈航和昌飞的直升机总装资产未来有望注入。

　　5、业绩预测

　　我们预计公司2015-2017年EPS为0.70、0.89、1.09元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：资产注入进度不达预期。

　　中泰证券

　　国睿科技：站在巨人肩膀雷达龙头呼之欲出

　　我们推荐国睿科技的核心逻辑为：1、公司依托大股东的技术优势，在雷达领域占据龙头地位，目前在气象雷达、空管雷达和军用雷达配套领域均有布局，发展前景看好；2、公司逐步由装备供应商向整体解决方案提供商转变，盈利模式变革将提高公司的盈利能力；3、公司是中电科14 所下属唯一上市公司，平台地位明确，军工资产证券化趋势下，潜在资产注入可预期。

　　依托中电科14 所，布局三大雷达领域：随着国家对气象灾害防御工作的高度重视以及气象雷达在环保、交通和水利等部门的逐渐推广、军民用空管雷达市场迎来高速发展时期、国防信息化趋势不断加强背景下对军用雷达的强烈需求，我们看好我国雷达市场的未来发展前景。公司依托控股股东中电科14 所的技术优势，在雷达领域占据龙头地位，目前在气象雷达、空管雷达以及军用雷达配套领域均有布局，公司各项雷达业务将迎来快速发展。

　　由设备到系统再到服务，公司盈利模式转变，盈利能力有望大幅提高：公司积极转变商业模式，加大系统研发的投入力度，由提供雷达、微波组件以及脉冲电源等装备向提供系统和平台转变。目前公司已经逐渐形成气象应用系统、轨道交通信号系统、空管与机场信息系统三大系统应用平台，今年系统收入已达7000 多万元，并且有望保持50%-100%的增速。我们认为公司这一战略布局将逐步改变公司的商业模式，即由硬件装备供应商向整体解决系统方案提供商转变，未来将进一步利用积累的数据，向数据服务商转变，公司盈利模式将会发生较大变化，系统软件收入占比会逐渐加大，盈利能力有望大幅提高。

　　军工资产证券化大势所趋，公司为14 所唯一上市平台：公司为电科集团下属14 所旗下唯一上市公司，平台地位明确。2012 年14 所收入就达到90 亿元，净利润7.6 亿，大集团小公司特征明显，在军工资产证券化的趋势下，潜在资产注入可预期。盈利预测和投资建议：预计公司2015-2017 年收入11.28、14.25、18.5 亿元，同比增长17.3%、26.3%、29.9%；归属上市公司股东净利润1.89、2.51、3.08 亿元，同比增长29.67%、32.59%、22.98%，对应EPS为0.74、0.98、1.2 元。考虑到公司在雷达和信息技术领域的优势地位，给予目标价80 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：军品业务受国家政策影响，存在不确定性；研究所改制进程低于预期；轨道交通项目可能因客户原因计划执行延期，导致收入下降。

　　广发证券

　　四川九洲：集团推出深化改革总体方案将加大资本运营力度

　　公司公告收到公司股东《四川九洲电器集团有限责任公司深化国资国企改革方案相关情况的告知函》，集团制定了深化改革总体方案，主要内容包括：(1)改组九洲集团为具有国有资本投资运营性质的集团公司； (2)健全九洲集团投融资和资本运营授权管理体系；(3)完善各级法人治理结构；(4)加强高层次人才、核心骨干团队和专业技术团队的培育激励措施；(5)加大资本经营力度，提高资产证券化率；(6)推进混合所有制经济发展；(7)完善集团管控体系；(8)实施创新驱动发展战略。

　　我们认为九洲集团深化改革方案对于上市公司的影响未来将体现在： 一方面员工激励机制改善将有进一步设计实施的可能，另一方面集团明确提出提高资产证券化率将带来更加明确的资产整合预期。

　　此外，九洲空管军用装备升级、民用航空发展驱动空管设备需求增长。空管产品覆盖导航、监视、通信和自动化多个环节，产品目前以军品、军贸出口为主，逐步向民用延伸。近期公司公告过中标8800 多万空管二次雷达设备与服务采购项目在一定程度上体现出公司在空管领域的市场优势； 九洲信息射频识别和民用智能溯源只是九洲信息业务拓展的起点，军用物流信息化、智能监控等多领域系统集成未来几年预计将会带来盈利的快速增长。近期九洲信息还公告了8600 多万军事信息化设备及服务订单，也体现出公司在这一领域取得重大进展。

　　盈利预测和投资建议：我们认为九洲空管和九洲信息具有较强的技术实力和竞争实力，将受益于国内军、民用航空产业发展和国防信息化发展需求，且公司作为地方军工国企，未来还有进一步整合的空间。我们预计公司15-17 年EPS0.40、0.51、0.61 元，维持买入评级。

　　风险提示：原有机顶盒业务在市场竞争和行业转型过程中可能会出现盈利下滑的风险；空管设施的需求可能会受到投资进度等因素的影响；军品业务在研制过程中，其进度受到用户方项目进度的影响具有一定的不确定性。