5大券商27日看好6板块38股

　　零售：基本面仍然未有显著改 荐5股

　　展望春节前的零售板块,我们仍然重申上周上调评级的观点:1)大盘走势偏弱,成交量持续萎缩,反映出市场偏谨慎的心态,零售作为消费品板块,有一定防御性;2)现金为王的投资阶段,零售公司的账面现金流充裕,历来属于现金周转较好的行业;3)物业价值托底,给零售企业的安全边际,相对其他板块有一定安全性;4)转型概念持续,我们发现中小市值零售企业仍然受到市场追捧,尤其是我们之前长期推荐的东百集团,走出了一段元旦后的独立行情。当然基本面方面仍然任重而道远,4 季度的销售情况仍然没有显著恢复,我们担心整个消费品仍然处于L 形探底阶段。避险需求阶段,我们短期仍然看好黄金走势,短期仍然建议关注黄金珠宝的波段操作机会。下周推荐标的物:中兴商业、东百集团、永辉超市、天虹商场、老凤祥。中银国际

　　非银金融：三主线优选投资标的 荐3股

　　美国作为不良资产市场化管理的典范,其发展路径和特征具有借鉴价值。研究表明,呈现出三大特征:1)高度证券化:不良资产及信贷资产证券化产品每年发行量在700亿美元以上,不良资产投资公司大多通过投资证券化产品参与不良资产市场;2)形成消费金融细分市场:发达的消费金融市场孕育出不少聚焦不良消费贷款的专业机构,如PRA集团和安可资本两家上市公司;3)存在大量专业投资机构:美国不良资产管理行业的集中度较低,存在大量的不良资产管理和投资公司。此外,美国还有大量的对冲基金选择将不良资产市场作为重要的配置品种,涌现出了橡树资本、艾威资本等优秀投资机构。

　　橡树资本:逆向投资获得丰厚回报。

　　橡树资本是美国管理资产规模最大的对冲基金之一,管理资产规模约1000亿美元,其中,对不良资产市场的投资始于1988年,并创造了26年净IRR17.1%的优异投资业绩。案例研究显示,橡树资本成功的秘诀在于逆向投资,通过分析信贷增速与同期不良贷款率的走势是否发生悖离来判断信贷体系潜在的风险堆积速度,成功预判2001年和2008年两次信用危机,大举募集资金收购不良资产,伴随危机解除,取得了非常优秀的投资回报。

　　关于中国市场的五个猜想。

　　鉴于当下实情及美国经验,我们认为国内不良资产管理行业将呈现五个趋势:1)不良资产加速释放:宏观经济增速放缓及供给侧改革将加速不良资产释放,我们判断2016年不良资产规模至少将达1.7万亿;2)不良资产证券化重启,一级市场长期将淡化:2016年将重启不良资产证券化和收益权转让试点,不良资产一级市场机制长期来看将逐步淡化;3)消费金融细分市场有望崛起新玩家:消费金融的迅猛发展以及资产证券化的尝试都为未来不良消费贷款市场的打开和快速发展埋下了伏笔;4)更多专业投资机构将涌现,二级市场日渐繁荣;5)不良资产管理公司将依赖专业能力获利,而专业能力来源于研究定价、融资能力与宏观经济判断。

　　国内不良市场投资时点来临,如果软着陆,不失一门好生意。

　　遵循橡树资本的投资之道,2008-2012年中国非金融企业银行贷款增速(年均复合17.3%)与同期不良贷款率走势(下行)发生悖离,预示信贷不良风险加速堆积,投资时点来临。从宏观层面而言,不良资产管理业务的盈利取决于:宏观经济运行状况、不良规模、折扣率和融资成本。过往十余年,除第一个指标外,其余三个不甚友好,但ROE约20%。当下及未来,四个指标发生逆转。我们认为,由于不良资产处置周期基本在3年以内,如z果宏观经济不发生断崖式下跌,即便ROE回落至10%-15%,仍是一门好生意。

　　三主线优选投资标的。

　　建议继续关注:1)自己干:业绩扎实、价值较低的中国信达、中国华融、非常有望成为A股AMC第一股的浙江东方和转型发力不良资产投资的海德股份;2)参股:有望参股陕西地方AMC的陕国投A等公司;3)朦胧美:根据牌照价值和可行性,建议重点关注广东、江苏、四川、天津等潜在重组标的,如:华光股份、天津普林、*ST川化等。国信证券

　　电力设备：关注新能源车红利 荐12股

　　新能源车行业信息众多,关注主线推荐:过分追逐补贴影响新能源汽车行业发展,四部委将启专项核查;充电设施建设奖励政策正式落地,2016年仍将高速发展;河北省新能源汽车规划发布,16年国补地补维持1:1比例。板块分化将现,继续推荐三条主线:1)战略转型坚定、业绩拐点明显,估值低有很强安全边际的标的:亿纬锂能、康盛股份;2)有望成为细分板块龙头,产业链供需中直接受益的标的:天赐材料、当升科技;3)积极探索新兴模式的,重点推荐布局下游运营的大洋电机;梯次利用和回收的格林美;与能源互联网结合的阳光电源、科陆电子。

　　关注“电动车百人会”,业内年度最重磅会议:新能源汽车近期颇不平静,“骗补”之事一波未平,暂缓三元电池使用一波又起,在行业高速成长的同时,政策应该如何更好的引导、企业应该如何突围、野蛮生长的低速电动车前景如何等,都是我们关注的问题。本周末我们有幸参加行业最重磅会议,且看三部长、众专家、众高管如何解读!重磅纪要敬请参见我们外发纪要。

　　锂电材料走势:六氟磷酸锂和碳酸锂价格继续维持高位,电解液价格不断上升,当前报价5-6万/吨,2月份以后预计会上涨到6-9万/吨。同时正极材料近期也涨价了近30%。

　　充电桩获财政补贴支持,与新能源车共享红利:根据媒体报道,财政部等五部委1月19日发布《关于“十三五”新能源汽车充电基础设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知》,明确2016-2020年中央财政将继续安排资金对充电基础设施建设、运营给予奖补。对此,我们的观点是政策与市场双重支撑,充电桩与新能源汽车正逐步形成正反馈,充电桩的持续发展趋势不可撼动. 短期我们看好充电桩制造商业绩继续高增,并在国网充电桩继续扩容背景下打开规模更为庞大的国网市场;而在长期,拥有运营+制造的充电桩厂商会最终胜出,掌握潜在商业模式多样的充电桩后市场。

　　重点组合:当升科技、天赐材料、国电南瑞、智光电气、宏发股份、阳光电源、科华恒盛、通合科技;关注组合:合纵科技、易事特、科士达。安信证券

　　石油化工：关注油价上涨的弹性品种 荐8股

　　国际原油价格大幅反弹。最近2个交易日国际原油价格大幅上涨,涨幅超过15%。我们认为主要原因包括:(1)欧洲和日本央行可能推出新刺激举措;(2) 美国遭遇严寒,提振燃料需求预期;(3)油价接近现金成本带来的油公司减产预期;(4)空头回补带来的大幅上涨。

　　欧洲和日本央行可能推出新刺激举措。1月21日欧洲央行行长德拉吉强烈暗示欧洲央行将在3月会议上推出更多刺激措施;同日日本首相安倍晋三表示实行更多宽松政策的条件已经就绪,欧洲和日本央行推出新刺激举措预期带动国际油价强力上涨。

　　油价接近现金成本带来的油公司减产预期。此次油价反弹前布伦特油价已跌破30美元/桶,在如此低油价下仍然能够保持盈利的国家仅包括科威特、沙特、伊拉克等部分中东地区国家,油价已经接近多数国家的现金成本。对于目前低油价下仍能保持盈利的沙特来讲,由于其财政收入依赖于石油产业,预计其外汇储备仅能够维持5~6年,油公司减产预期强烈。

　　上游企业亏损,原油实质性减产预期强烈。对比本次反弹和2015年8月底的反弹,我们认为8月底的反弹是油价跌至完全成本附近带来的减产预期下的反弹, 而本次反弹时油价已跌至现金成本附近,对于上游企业而言持续生产意味着持续亏损,因此原油出现实质性减产的预期将更强。

　　重点关注上市公司。如果未来出现因油公司亏损而带来的原油产量的减少,那么油价的反弹有望持续。油价反弹可以关注三类公司的投资机会:(1)纯油气开采公司,包括新潮实业、洲际油气等;(2)业绩弹性大的化工公司,如上海石化、恒逸石化、荣盛石化、齐翔腾达等;(3)油服公司,如中海油服、吉艾科技、通源石油、恒泰艾普等。海通证券

　　新能源汽车：龙头优质标的价值凸显 荐5股

　　21日,工信部发布《关于开展新能源汽车推广应用核查工作的通知》,针对之前各地新能源汽车推广情况进行自查和现场督查,严厉整顿打击之前新闻媒体报道的部分地方中小企业的骗补行为,从而有利于规范行业竞争,使得激励扶持政策更加合理(积分交易机制与碳排放交易),更有针对性,推动优势企业更有积极性去研发生产更高性能产品,最终推动新能源汽车市场由重量向重质转变,真正提升行业国际竞争力。

　　三元系与磷酸铁锂动力电池将长期并存

　　针对暂停将三元锂电池客车列入推荐车型目录,我们认为,主要是考虑到三元锂电池的热稳定性相比磷酸铁锂电池较差,在BMS技术无法完全满足要求的背景下,将会对大容量的新能源客车安全性形成隐患。而目前,国内外主要新能源客车产品绝大多数都配套磷酸铁锂电池,运行实践证明其可以满足市场需求。因此,我们预计,未来小容量的乘用车将主要使用三元锂电池(电池模块少,BMS相对简单,安全性与一致性可以达到要求)、大容量的新能客车及物流环卫等商用车仍将以磷酸铁锂电池为主(考虑安全性)。在目前私人市场未打开的前提下,以公交物流环卫等领域推广为主的局面仍将持续对磷酸铁锂电池形成较大需求,而靠分时租赁及融资租赁发力的新能源乘用车市场将在一定程度上带动三元锂电池需求的提升。所以,这两种电池路线将长期共存。

　　整顿推动行业优胜劣汰,关注龙头优质标的

　　对于投资逻辑,我们坚持今年年报中的观点:战略上长期看好新能源汽车的发展,战术上今年调整后再出发,通过整治骗补等不规范行为推动行业优胜劣汰,提升行业竞争力,更好的满足终端需求,真正实现新能源汽车行业“由量变到质变”的健康快速发展。维持行业的“看好”评级不变,预计今年产销有望达到60万辆,继续推荐龙头优质标的比亚迪、江淮汽车、宇通客车、金龙汽车、中通客车等,同时,关注产业链上下游龙头企业。渤海证券

　　煤炭：政策进入密集期 荐5股

　　测算每年工业企业结构调整专项资金规模约445亿,山东、河南、江苏最高

　　根据2015年各省发电量数据及我们测算的上网电量及征收标准,我们测算工业企业结构调整专项资金合计金额约445亿,其中山东、河南、江苏三省征收金额最高,分别为61、37、36亿元;而经济最发达几个省份上海、北京、广东、天津每年征收金额分别仅为8、3、12、5亿元。征收的标准应该是考虑了各省的经济结构、去产能的潜在量等因素,并不是根据经济实力来划分的。

　　每年征收金额难以满足需求,预计征收资金会持续几年或有其他配套资金

　　克强总理山西之行表明中央财政拿出1000亿用于煤炭钢铁去产能,其中约700亿用于煤炭行业。根据我们测算此次财政部发文征收的工业企业结构调整专项资金年均445亿,连满足煤炭行业的需求都不够,全国用于去产能的财政资金需求也远大于1000亿。因此,此次征收资金可能会持续几年或者中央会调配其他方面的财政资金弥补。

　　地方/企业配套资金有望后续到位,多种人员安置措施

　　中央财政拿出1000亿作为补贴,但实施的主体仍是地方和企业,因此资金筹措的主体也在地方和企业,并且在人员安置问题上要多种手段并用,考虑到社会稳定,尽量要转岗、分流。各个地区和各个企业补贴标准均不同,各省对本地区化解过剩产能负总责,提出方案、时间表报国务院批准,然后再根据情况给予补贴。由于各地各企业以及各个人员安置方式成本均有所不同,我们仅仅做粗略测算,如果按照煤炭700亿中央财政补贴,假设地方配套资金1:1,按全国采矿业人均工资6万,假设人均给予20万,那么可安置70万人,再考虑到分流、转岗、内退等多种方式,预计可安置人员100-150万,目前全国煤炭从业人员444.3万, 约占行业从业人员22-33%,年节约成本600-900亿,考虑到除工资外的福利、保险,可节约成本1000亿。

　　债务问题仍是棘手问题,目前尚未开始讨论2015年11月,煤炭行业财务费用768.8亿,负债合计3.69万亿。债务问题较为复杂,涉及到银行贷款、民间借贷、集资、担保、联保、互保等,处理起来较为复杂,如果不当容易引发金融风险。总体原则还是市场化办法处置债务和不良资产。政府有关部门后续还需要完善不良贷款核销政策,减免相关费用等,预计后续人民银行和银监会会同政府研究出台综合性政策来解决。由于债务问题的复杂性,目前尚未开始讨论,但这是下一步重点。

　　产能过剩严重,关注去产能目标确定截至2015年底,我国煤矿总规模达57亿吨,而2015年我们煤炭产量不足37亿吨。其中,正常生产及改造的煤矿39亿吨,停产煤矿3.08亿吨,新建改扩建煤矿14.96亿吨。有8亿吨属于手续不全、未经核准的违规建设项目。现有煤矿1.08万处,平均单井生产能力不到35万吨/年;小煤矿7000多处(9万吨以下煤矿5400多个),产量不到20%。中国煤炭工业协会副会长姜智敏近期指出,下一步国家将规划五年力争三年关闭淘汰涉及10亿吨产能的4900多处煤矿,其中包括1978以前建成现资源枯竭、部分关闭后重组、9万吨以下等煤矿,将全国煤矿控制在5000处左右。此外,还将调整煤矿制度工作日,将原来的330天下井工作日调整到276天。

　　2016年上半年有望迎来政策密集期,继续推荐核心组合随着克强总理山西谈话后,各个部委开始积极研究讨论化解过剩产能、供给侧改革等内容。目前还处于安置资金落实期,后续仍有各项政策细化落实。债务处理和去产能两大核心问题还有待研究讨论,可以想见未来半年仍是政策出台密集期,煤炭板块具备超额收益可能性。继续推荐核心标的:神火股份、山煤国际、西山煤电、盘江股份、冀中能源。中信建投