巴安水务：海绵城市PPP项目落地 打造生态治理综合平台

　　报告摘要：

　　事件：

　　公司发布公告，中标泰安徂汶景区汶河湿地生态保护与综合利用PPP项目，项目总投资12.8亿元，合作运营期12年(含2年建设期，2018年2月完工).

　　投资要点：

　　再拿大单增强业绩弹性：。泰安项目是海绵城市领域继六盘水项目后第二个大单，12.8亿贡献公司前期28亿未确认订单增长43%。公司2014、2015Q3营收分别为3.5、4.9亿，大订单落地将大幅增加业绩弹性。

　　PPP模式提供稳健收入：泰安项目模式为与政府平台成立合资公司投资建设运营、并由政府支付服务费用，项目年化投资收益率6.78%。徂汶景区整体总投资140亿元，是泰安市重点打造的和泰山南北呼应的景点工程，未来依托国家级旅游景区优势将为公司提供稳定收入。

　　示范效应彰显，打造生态治理综合平台：公司六盘水海绵城市项目将于年中完工，示范效应对此次泰安项目拿单贡献巨大。泰安项目完成后公司将成为为数不多的在PPP+海绵城市领域拥有丰富经验的公司之一，结合此前贵州水务省级PPP、青浦污泥、沧州海水淡化、东营直饮水、蓬莱危废等战略眼光领先布局，生态治理综合平台正在显现。

　　定增后业务值得期待：我们根据公司当前工程项目和收购进展估算当前仍有约5~9亿元资金缺口。12亿元增发已获股东大会通过，未来若顺利完成将弥合缺口轻装上阵加速拿单，未来更多大型PPP项目可期。

　　盈利预测与估值：我们预测公司增发摊薄后EPS 0.49、0.56元，对应PE 32、28倍。当前股价接近增发底价较为安全，实际控制人六个月不减持彰显信心，维持“买入”评级。

　　风险提示：订单拓展不及预期风险；工程类项目回款风险；非公开发行失败风险。