打造"一道两廊三群"建设长江经济带 七股爆发

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　　华新水泥:需求下降2015年业绩大幅下降,关注海外业务进展

　　华新水泥 600801

　　研究机构：光大证券 分析师：陈浩武 撰写日期：2015-10-22

　　公司2015年1-9月营收同降12.7%,EPS0.08元

　　2015年1-9月公司实现营业收入98.8亿元,同比下降12.7%,归属上市公司股东净利润1.25亿元,同降84.7%,每股收益0.08元;单3季度实现营业收入34.3亿元,同降15.4%,归属上市公司股东净利润3570万元,同降88.6%,单季贡献每股收益0.02元;

　　2015年1-9月全国水泥需求疲弱,产量同降4.7%;1-8月,公司经营核心区域湖北省1-8月水泥产量同比下降4.9%,中南区域产品价格较去年同期下降11%,公司营收规模下降,业绩出现较大幅度下降。.

　　产品价格下降引致毛利率下降,费率上升

　　报告期内公司综合毛利率23.2%,同比下降5.8个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为8%、6.7%、5.3%,分别同比上升0.6、0.3、1.15个百分点,期间费率20%,同比上升2.1个百分点;

　　单3季度公司营收同降15.4%;综合毛利率23.4%,同降5.7个百分点,环增0.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为8.1%、6.8%和4.8%,分别同比上升0.7、0.8和1.3个百分点,期间费率19.6%,同比上升2.8个百分点;

　　15年业绩大幅下降基本确定,关注海外产能扩张

　　虽7月底我国南部地区泛长江流域轮换有提价,但公司单3季度仅贡献EPS0.02元,表明需求低迷状态下实际提价幅度有限。2015年业绩大幅下降已基本确定。但公司作为水泥行业最优的行业配置β加获取超额α的投资标的,目前PB约1.3倍。行业方面业绩改善终有时;个股超额,公司在西藏、塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊尔等高盈利地区飞点布局和新增投资持续增厚业绩,环保业务打造公司新成长极。另,报告期末,中国证金公司持有华新水泥2.28%股份,中央汇金公司持股1.45%,合计3.73%。

　　预计公司2015-2017年EPS分别为0.28、0.60、0.97元,目标价12元,“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下行,固定资产投资和房地产投资增速未现好转;原材料和煤炭价格波动风险。