"十三五"农村电网升级提速供电设施升级 6股腾飞在即

　　第1页: “十三五”期间农村电网升级提速 推进投资多元化第2页: 平高电气:价值凸显第3页: 特变电工:业绩符合预期,持续推荐第4页: 国电南瑞:订单趋势向好,整体上市可期第5页: 置信电气:气候峰会取得重大突破,碳交易和配网龙头迎来发展春天第6页: 四方股份:业绩降幅有所收窄,积极布局安防大市场第7页: 福能股份:年报业绩预告再超预期

　　特变电工:业绩符合预期,持续推荐

　　特变电工 600089

　　研究机构：中银国际证券 分析师：张丽新 撰写日期：2015-11-09

　　2015年前三季度公司实现营业收入、毛利润、营业利润、归属母公司净利润分别为274.20亿元、47.88亿元、17.07亿元和16.15亿元,同比增长分别为3.58%、10.77%、23.99%和17.07%。3季度单季度实现营业收入、毛利润、营业利润、归属母公司净利润分别为88.26亿元、14.98亿元、5.13亿元和5.04亿元,同比增长分别为-6.12%、0.25%、17.62%和9.20%。

　　支撑评级的要点

　　系统集成业务在4季度预计进入集中完工期,业绩确认比例提升。行业持续发展,公司新能源业务拟港股分拆上市,后续发展前景好。

　　积极开拓国际市场,累积效应输变电成套工程业务放量增加。

　　煤矿产能释放,新增热电厂开工建设,资源丰富优势+热电厂搭配新能源发电+特高压+售电公司逐步完善,后续贡献利润同时随着电改和互联网能源的发展,有带来新的商业模式的潜力。

　　传统变压器业务和电缆业务,有望受益特高压建设,提高综合毛利率。后续随着特高压招标开工,特高压产品有望提高占比,毛利率仍有上升可能。

　　有效利用多种融资方式,优化债务结构,合理进行中长期债务资金搭配,支持业务发展。拟发行公司债券总规模不超过人民币30亿元(含30亿元)。公司向中国银行间市场交易商协会申请注册30亿元永续债, 根据规定,注册额度有效期两年,公司在有效期内采取一次注册、分次发行的方式发行。

　　评级面临的主要风险

　　特高压建设不达预期,光伏行业装机和限电低于预期。

　　估值

　　看好公司的发展,持续推荐。调整2015-2017年每股收益预测到0.65、0.84和1.04元,维持目标价15.00不变。