煤炭行业去产能化将大提速 5股触底反弹

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　　阳泉煤业:煤价弱势致3季度单季首亏

　　阳泉煤业 600348

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-10-23

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入133.59亿元,同比下降20.76%;实现归属母公司净利润2.68亿元,同比下降47.83%;实现EPS 为0.11元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-0.55亿元, 同比下降160.88%;3季度实现EPS-0.02元,2季度EPS 为0.11元。

　　事件评论

　　3季度商品煤产量同环比上升,但销量环比下滑。3季度公司实现商品煤产量785.3万吨,同比上升19.99%,增幅环比扩大10.88个百分点, 绝对量环比上升5.07%;3季度商品煤销量1605.6万吨,同比上升10.17%,环比下降5.14%。3季度商品煤产量同比上升部分源于本年度收购长沟煤矿原煤洗选,但销量环比走弱主因下游需求疲弱。

　　成本控制良好难抵煤价弱势,毛利率环比下滑。3季度煤炭供需依旧宽松,公司主力矿井所在市场价格环比走弱。3季度公司吨商品煤收入227.83元,环比上半年均价下跌39.53元,吨商品煤成本206.13元, 环比上半年下降16.88元,吨商品煤毛利环比上半年下降22.65元至21.69元。总体来看,成本控制较好但难抵弱势煤价,3季度公司煤炭业务毛利率9.52%,较上半年下降7.06个百分点。

　　管理费用控制得力,期间费用同比下降。3季度公司期间费用总计4.32亿元,同比下降11.18%。其中3季度销售及财务费用同比分别上升0.45亿元、0.19亿元,管理费用同比下降1.19亿元。财务费用增加主因银行贷款增加及贷款利息支出增加。弱势行情下费用控制部分缓冲公司盈利能力的下滑,重要性不言而喻。

　　销量及煤价环比下滑致3季度业绩单季首亏。受制于煤价弱势及销量环比下滑,3季度公司毛利环比下降3.76亿元,降幅41.51%。3季度所得税环比上升1.03亿元(2季度-0.54亿元)。3季度公司实现归属净利润-0.55亿元,环比下降3.10亿元,上市以来单季度首亏。

　　公司产能增长潜力较好,维持“增持”评级。15-16年为公司技改矿投产高峰,公司业绩弹性有望进一步提升。我们预测公司15-17年EPS 分别为0.08、0.05、0.06元;对应PE 分别为93、133、119倍,维持“增持”评级。