3D打印产业市场潜力巨大 重点关注2股

　　南风股份：传统核设备反转，3D打印面临突破

　　围绕核电业务做大做强。南风近几年围绕核电业务精耕细作，在夯实 HVAC通风与空气处理系统业务的同时，收购中兴装备涉足核级特种钢管，战略投资成立南方增材发力核电铸锻件 3D 打印业务，同时以核电为中心向地铁、公路隧道等领域发展。福岛事故前公司核电营收占比接近 70%，2014 年降至 32%，2015 年核电重启，公司显着受益。

　　国内核岛 HVAC 龙头，走向海外。南风本部 HVAC 产品在核电领域用以调节控制核电站温度、湿度等环境参数；二代半的百万核电机组 HVAC 系统价值1.5 亿左右， 三代机组需求量更大，以十台机组的量计算市场规模在 20 多亿。目前 HVAC 招标逐渐由各个模块分批招标转向总包形式，公司有系统集成优势，显着受益，未来将保持在 50%以上份额，相比 2014 年公司 2.5 亿核电业务营收，有较大的成长空间。海外方面，公司 2016 年或参与英国核电项目(2 个机组)，后续阿根廷、南非项目接力，成长性更大。

　　中兴核级棒材、管材优势明显。南风 2014 年收购中兴能源装备，承诺2015-2018 年扣非后净利润不低于 1.4 亿、1.6 亿、1.9 亿、2.37 亿。中兴装备产品包括不锈钢、合金钢无缝管等，同类型产品中市占率 70%，基本垄断国内所有核级棒材，同时在核岛主蒸汽管件、流水管件等市占率超过 30%，煤化工、石油化工特种管材市占率超过 80%。一个百万核电机组需要核级棒材 2-3 千万，再加上核级管材总共 5-6 千万，供货期周期短，当年就能确定业绩；福岛核事故之前，中兴装备核电业务占比 30%，预计 2016 年可增至30%-40%左右。

　　南方增材核设备 3D打印具有较大想象空间。核电铸锻件需要低碳高锰材料，3D 打印容易控制元素含量，生产周期大幅缩短 50%以上，材料利用率提升一倍以上；公司采用电熔逐层堆积、增材制造，同中核集团、国电投已经签署技术合作协议，根据其给予的各个铸锻件的参数进行核级铸锻件样品打印，进行产品认证。核电的铸锻件目前价格在 20 多万/吨，用量上来看反应堆压力容器单台机组 1000-2000 吨，蒸汽发生器 500 吨，稳压器、主管道、堆内构件等铸锻件需要 1000 多吨，合计约 3000 吨，有 6-8 亿左右的规模，10台机组大概就有 70 多亿。一旦产品获得认证，该业务将具有较大想象空间。

　　盈利预测与投资评级。公司为核电设备细分市场龙头，原核电设备产品极具市场竞争力，弹性大，受益核电重启；新业务核设备 3D 打印具有较大想象空间。预计公司 2015 年-2017 年 EPS 为 0.25 元、0.44 元、0.51 元，根据可比公司估值，给予公司 2016 年 50 倍的估值，对应目标价 22 元，首次给予买入评级。

　　风险提示。核电装机低于预期，海外市场拓展不顺利，核电安全事故。(海通证券)