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　　中国建筑

　　中国建筑:新签合同额完成全年目标,房地产销售继续增长

　　中国建筑 601668

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：王睿哲 撰写日期：2016-01-19

　　结论与建议:

　　房建业务新签合同在年末较为集中:(1)公司2015年全年累计实现新签合同15129亿元,YOY+6.6%,由1-11月YOY-1.4%直接转正。其中12月单月新签合同3333亿,同比大幅增长54.6%,公司建筑业务新签合同在年末较为集中。(2)分业务来看,公司2015年全年房建、基建、勘察设计业务分别实现新签合同11903亿、3138亿、88亿,YOY分别+2.5%、+26.6%、-9.9%,分别较1-11月由负转正、涨幅增加19.5个百分点、跌幅扩大9.6个百分点。其中公司12月房建、基建业务、设计勘察业务分别同比+32.3%、+128%、-61.5%。公司基建业务大幅增长、房建业务也快速增长,但处于上游的设计勘察业务大幅萎缩。(3)分区域来看,公司2015年国内、海外新签订单分别为14104、1025亿元,YOY分别+4.9%、+37.2%。

　　12月新开工再次正增长,竣工持续快速增长:公司2015年实现新开工面积为22419万平米,YOY下降23.5%,降幅较1-11月再缩窄0.8个百分点,主要是由于12月单月新开工面积(1844万平米)YOY+2.9%带动;公司全年共实现施工面积为99709万平米,YOY+8.2%;实现竣工面积为12869万平米,YOY+29.7%。

　　销售同比继续快速增长:公司2015年全年共实现销售面积1326万平米,实现销售金额1546亿元,分别YOY+28%和+28.5%,增速分别较1-11月下降1.6和增长4.3个百分点。单月来看,公司12月单月实现销售面积124万平米,实现销售金额166亿元,YOY分别+90.8%、+140.6%。公司单月销售大幅增长主要是由于公司去年12月基期较低。

　　盈利预测:短期来看,公司建筑业务在竣工面积增长的带动下仍将继续增长,房地产销售的增长也将带动公司2016年结转量的增长。从长远来看,新开工和新签合同额的负增长和增速的回落将会对公司未来建筑业务业绩增长造成一定的压力,而房地产业务的市占率将在下半场有所提升,业绩预计将稳定增长。我们预计公司2015年、2016年分别实现净利润253亿元、282亿元,同比分别增长11.9%、11.8%;EPS分别为0.84元、0.94元,对应PE分别为7、6,PB为1.0,公司目前估值偏低,业绩仍将稳定增长,维持买入的投资建议。