农业部:推进农业供给侧结构性改革 6股破茧成蝶

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　　登海种业:登海605推动公司逆境增长

　　登海种业 002041

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-03-02

　　报告要点

　　事件描述

　　登海种业发布2015年度业绩快报。

　　事件评论

　　2015年全年营收同增3.43%,净利同增2.81%,每股收益0.44元。2015年公司实现营收15.31亿元,同增3.43%;归属净利润3.91亿元,同增2.81%,每股收益0.44元。其中,单四季实现营收8.82亿元,同增4.38%,归属净利润2.12亿元,同减2.3%,EPS0.24元。

　　登海605获得良好销售表现是公司全年业绩增长主因。在14/15销售季中(主要销售集中于上一年度Q4与本年度Q1、Q2),我们预计,登海605推广面积较上一销售季增长约15%至1300~1400万亩(子公司+母公司),整体上处于快速成长期,并且获得了较好的市场反馈(该品种对锈病具备非常好的抗性)。此外,先玉335推广面积开始稳步回升,较上一销售季增长约10%左右。公司在玉米价格大幅下滑及国内种子产能过剩的背景下,仍能维持一定增长实属不易。我们预计,15/16销售季公司整体推广面积有望继续增长20%以上。

　　我们看好公司未来发展前景。主要基于:1、公司拥有高成长基因。公司依靠强大的玉米种业研发平台+逐步深化的价值营销体系着力打造种业平台,并成为支撑其持续增长的重要基因。2、老品种稳定增长,新品种逐渐发力。14/15销售季,老品种登海605推广面积增长15%,先玉335推广面积增长10%,新品种登海618推广面积增长近一倍,且该品种陆续通过多省审定,适用性不断扩大,登海685已经通过国家初审,未来将主要在黄淮海区域推广。3、绿色通道助力公司抢占市场。公司是国内重点育繁推一体化种业公司,绿色通道能够加速公司优质新品审定速度,率先抢占市场,目前以登海179为代表的绿色通道品种表现较好。4、后期公司或将建设电商平台及外延扩张。未来公司或将针对种粮大户提供电商服务,且在种业整合背景下,公司正积极寻找并购对象,且不排除引入战略投资者可能。

　　维持“增持”评级。预计公司16、17年EPS分别为0.49元、0.58元。我们认为公司未来依然能够保持可持续增长,维持“增持”评级。

　　风险提示:(1)种业制假倾销严重;(2)公司主打品种推广受阻;(3)玉米价格大幅下跌。