去产能化获中央大资金支持 五股消除后顾之忧

　　西山煤电

　　西山煤电:供给侧改革龙头标杆,人员分流显著改善业绩

　　西山煤电 000983

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松,王祎佳,万炜 撰写日期：2016-02-29

　　总理考察意义深远,或成供给侧改革龙头标杆。

　　上市公司所属山西焦煤集团是中国目前规模最大、煤种最全、煤质优良的炼焦煤生产企业;2014年营业收入2577亿元,位列山西五大煤炭集团第一位,位列全国第二位,仅次于神华集团;焦煤生产能力稳居全国第一、世界第二,2014年原煤产量1.07亿吨,位居山西省第二位。2016年1月4~5日,李克强总理赴山西召开煤炭和钢铁去产能座谈会,并实地考察了山西焦煤集团下属的西山煤电官地矿,其所含意义深远,我们认为山西是煤炭大省,山西焦煤集团又是山西的煤企龙头,在煤炭供给侧改革如火如荼之际,未来公司将极大可能成为本次改革的龙头标杆。

　　去产能已迫在眉睫,人员分流成改革首要任务。

　　煤炭行业产能严重过剩,初步统计2015年全行业亏损面已达95%,供给侧改革已迫在眉睫,而改革的首要任务则是分流人员。

　　山西焦煤集团2014年经营性业务亏损3.61亿元,人员22.9万人,人均产量467吨/人,不及全国平均值704吨/人,可谓效率之低,人员冗余之重,2015年经营效益预计更加惨淡,致使其自身改革动力十足。本次下属子公司西山煤电集团转岗分流1.25万人,占在册总人数的15%,分流的人员涉及面广,包括了五大类:煤矿及选煤厂等主业人员、矿建及租赁等多元化业务人员、机关和本部等管理人员、机电厂及水泥厂等辅业人员、医院及物业等“企业办社会”机构人员,如分流工作进展顺利,可有效减轻企业人员负担。

　　人员分流成效可期,未来公司业绩将显著改善。

　　我们将西山煤电集团《2016年转岗分流考核指标》按照是否属于上市公司进行分类,可以测算出其中上市公司2016年有望分流人员4357人。2014年上市公司平均薪酬14.91万元/人,如按转岗分流平均薪酬3万元/人的标准计算,则2016年可节省人工成本5.19亿元,据此,预计公司2016、2017年净利润1.71亿元、3.99亿元,EPS分别为0.05元、0.11元,我们维持对公司的买入评级,给予2倍PB,目标价格10.54元。