大宗商品“满血复活” 四板块酝酿春季新攻势

　　【大宗商品“满血复活” 四板块酝酿春季新攻势】在业内人士看来，市场出现结构性行情，资金明显向周期股倾斜，短期来看钢铁、煤炭、有色、化工等板块值得关注。

　　掘金大宗商品回暖受益股

　　供给侧改革发力、财政和货币政策全年宽松环境有望落实，同时低迷一年多时间的大宗商品市场近期开始强劲回升。虽然A股近期出现宽幅震荡走势，但在多重利好影响下周期股出现强于大盘的表现。在业内人士看来，市场出现结构性行情，资金明显向周期股倾斜，短期来看钢铁、煤炭、有色、化工等板块值得关注。

　　煤炭板块：

　　加大兼并重组力度 后市仍有上涨空间

　　煤炭行情处于政策细化落实期与经济见底预期的中间地带，而整体周期品行业仍旧处于预期差修复的第一阶段，因此周期品板块后市可以继续看好，煤炭板块仍有上涨空间。

　　短期动力煤价预期从目前的380元/吨回归到现金流煤价400元/吨。之后稳定在这个价格附近，产能利用率在2017-2018年见底后，预期煤炭价格将逐步上涨。招商证券分析师卢平分析指出，如果达到供给侧改革的供需基本平衡的目标，则煤炭价格进一步看到500元/吨，涨幅32%。给予煤炭行业“推荐”评级。

　　在近期大盘震荡反弹中，煤炭板块表现出强烈的反弹欲望，不少个股出现快速走高。作为前期严重跑输大盘的传统周期行业，供给侧改革为市场注入一剂强心针，叠加近期基本面改善的预期，煤炭股估值修复有望持续。中泰证券分析师刘昭亮表示，目前煤炭产能严重过剩导致大量企业亏损，供给侧改革有望加速淘汰落后产能，加速推进煤炭企业兼并重组。短期煤价触底反弹，催化因素已经形成，积极参与春季反弹，需求端预期决定反弹的高度和持续性。

　　从煤炭行业来看，行业人士认为地方龙头煤企有望最大受益供给侧改革。首先，供给侧改革加大淘汰落后产能的僵尸企业，地方龙头煤企竞争压力减轻，优势更加凸显。其次，地方政府通常会更重视扶持地方龙头企业，在员工安置、淘汰产能给予更多政策倾斜。最后，地方龙头企业有望借供给侧改革加大兼并重组，在行业不景气时低价收购竞争对手，化危为机不断发展壮大。同时，管理层调研煤企并提出改革部分方案，体现了政府对改善煤炭行业产能过剩的决心。

　　虽然行业短期仍存压力，但海通证券分析师吴杰认为中期仍看煤炭行业三大乐观因素。第一，需求可能改善。第二，供给侧改革。第三，国企改革。煤炭的行情刚刚开始，远没有走完。三大利好，兑现任何一个，煤炭股都有望取得大幅高于目前的收益率。从供给侧改革来看，“五大重点任务”是“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”。当务之急是斩钉截铁处置“僵尸企业”，坚定不移减少过剩产能，让“僵尸”入土为安，确保2016年过剩产能和房地产库存减少，企业成本上涨和工业品价格下跌势头得到遏制，有效供给能力有所提高，财政金融风险有所释放。

　　投资机会方面，中信建投证券分析师万炜认为，国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，各地各部委开始研究落实细则文件，煤炭正式进入到了政策的细化与落实期。随着需求见底预期开始出现以及供给侧改革政策发布进入密集期，春节后的煤炭股出现了一波急速上涨期，同时出现了向地产产业链蔓延的趋势。煤炭行情处于政策细化落实期与经济见底预期的中间地带，而整体周期品行业仍旧处于预期差修复的第一阶段，因此周期品板块后市可以继续看好，煤炭板块仍有上涨空间。万炜继续推荐核心标的，神火股份、西山煤电、盘江股份、阳泉煤业、潞安环能、冀中能源等个股。

　　潜力股精选

　　神火股份

　　具煤电铝材完整产业链

　　公司拥有较为完善的煤电铝材产业链。公司国内四大矿区拥有煤炭储量26.49亿吨，可采储量16.74亿吨。值得一提的是，新疆神火在铝价低迷，全行业大面积亏损的情况下，还能取得较好的盈利。

　　中信建投证券分析师李俊松认为，随着供给侧改革的推进，“僵尸企业”的清理，煤炭及电解铝行业将面临一次重大的历史机遇，煤炭和电解铝价格都有望在2016年上半年探明底部，下半年出现反弹。

　　阳泉煤业

　　积极推进煤层气的开采

　　公司是我国优质喷吹煤龙头，受益于供给侧改革，剩着为王。公司目前老矿盈利正常，但2012年前后整合的中小煤矿，由于品质和技改方面存在差异，盈利比较困难，后续为确保公司盈利，预计存在关闭中小煤矿可能。

　　此外，公司在电力运营、煤层气开采方面积极推进，现已通过与集团资产置换涉足相关领域，2015年上半年仅占营收1.3%，后续随省内改革推进，煤企有望实施整合，做大做强相关业务。目前煤炭行业短期业绩已经接近周期最底部，随着供给侧改革的推进，长期向上的概率远大于向下的概率，建议积极参与。

　　安源煤业

　　有望成大能源整合平台

　　公司积极向新能源业务方向拓展，计划成为江西省的大能源整合平台，国企整合和改革预期强烈。

　　国金证券分析师孙灿表示，公司向大宗商品供应链服务平台转型，是以九江储备中心为核心，加速布局物流基础设施和交易中心的电商平台。公司通过设计较先进的风控模式而引入PvP网络金融模式和银行授信协作，一定程度上较好地解决了供应链风险融资问题，交易中心电商平台近期有望开始贡献收益。

　　盘江股份

　　煤层气是盈利主要看点

　　作为贵州国企混改第一家，盘江股份定增40亿投资煤层气和低热煤发电，管理层和投资人将大额参与定增，彰显了对公司未来前景的信心。

　　海通证券分析师邓勇认为，公司存在明显的超预期机会，值得重点投资。新增的煤层气业务将成为公司未来盈利主要看点。煤层气三年内将成为公司利润支柱。公司近期募资主要投入公司煤层气的开采和提纯，由于采用了新的煤层气开采技术，公司的煤层气开采效率和经济性将大幅提高，预计该业务将在2016-2020年逐渐贡献利润，有望成为公司将来主要的业绩增量。

　　潞安环能

　　机会来自集团资产注入

　　公司是一家纯煤炭公司，主要生产喷吹和动力煤，由于盈利较好，一直没有考虑转型，公司的机会来自煤价的反弹或者集团资产注入。

　　海通证券分析师邓勇认为，集团2014年产量计划1.25亿吨，2.5倍于上市公司，集团上市时承诺5-10年内完成整体上市，且山西省政府也力推五大集团整体上市，公司外延式增长可期。目前集团比较成熟的煤矿是司马300万吨和郭庄180万吨煤矿，都是资产质量优良的矿井。集团的煤制油示范项目也有可能在未来盈利，如果按照公司上市时整体上市的承诺，也都有有注入的可能。

　　化工板块：

　　进入行业消费旺季 战略配置新成长股

　　基础化工领域，出击周期子行业，战略配置新成长。化工进入消费旺季，供给侧优化叠加需求向好，产品价格进入反弹季，积极参与，看好粘胶短纤、钛白粉等子行业。

　　化工大行业具有强周期特点，又包容众多弱周期子行业。国联证券分析师石亮表示，化工作为制造业的基础，96%终端制品需要化学品，需求大波动赋予了强周期特点。然而，纵横广覆盖的众多子行业相当部分追随弱周期终端应用，同样具有弱周期稳健需求和价格刚性保护机制，相应提升了盈利增长。这样强周期市场给予低估值特点，适逢供给侧改革破冰，给受益子行业带来盈利扩张时，投资机会就蕴含其中。

　　本周大宗化工产品价格继续向好，多数产品价格上调明显。有行业人士表示，在所追踪的130个产品中，产品价格下跌数量为13种，较上周减少12种，剔除54种价格没有变化产品外，价格上涨的品种有67种，整体好于上周。近期国际原油价格持续震荡向上致化工产业链成本提升，同时叠加春节后各行业开工率的回升，化工行业逐步进入旺季，产品价格整体稳中趋涨，有望提振行业整体盈利能力。

　　可以看到，在近期大盘大幅震荡红，化工板块先抑后扬，大宗商品的大涨逐渐传导至二级市场当中。渤海证券分析师张敬华表示，近期供给侧改革成为讨论的重点，化工部分子行业受益于供给侧改革，产能过剩问题得到初步缓解，未来受益于更多产能出清政策落地，部分行业盈利能力有望改善。

　　化工行业进入消费旺季，中银国际证券分析师马太表示，下游补库存，带动化工品价格普遍上涨。降准和供给侧改革的火热缓解了投资者对中国需求放缓的担忧，油价持续反弹；节后复工、需求反弹等因素推动丁二烯、聚合MDI价格上涨，环氧丙烷、PTMEG价格仍在底部盘整，伺机反弹。

　　在化工行业投资策略上，马太建议投资者参与周期反弹，长期布局新成长。细分领域中，可重点关注石油化工以及基础化工。石油化工方面，“十三五”伊始，我国石化行业进入改革转型的深水区，供给侧改革+油气体制改革的新进展将在近期持续给行业带来催化，建议关注大庆华科等；市场基本面供应过剩的格局短时间无法明显改善，油气价格将较长时间处于筑底期，成品油价差扩大，建议关注茂化实华；目前油价处于低位，如果后续反弹，建议关注价格弹性标的，如恒逸石化、荣盛石化、齐翔腾达等。

　　基础化工领域，出击周期子行业，战略配置新成长。化工进入消费旺季，供给侧优化叠加需求向好，产品价格进入反弹季，建议积极参与，看好粘胶短纤、钛白粉等子行业，标的包括三友化工、澳洋科技、南京化纤、佰利联、中核钛白等，长期关注供给侧改革情况；此外，新成长符合经济发展大势，前景良好，战略性配置。重点看好农资行业的新洋丰、金正大、司尔特、史丹利，以及化工新材料的康得新、鼎龙股份、飞凯材料、沧州明珠。

　　潜力股精选

　　恒逸石化

　　“石化+金融”发展模式

　　公司是国内大型民营化纤石化企业，已形成PTA-聚酯-长丝产业链。文莱项目建成后，公司将有效突破原料瓶颈，实现“产业链一体化”战略，显著提高整体盈利能力和风险抵御能力。

　　民生证券分析师范劲松指出，除PTA等石化产业外，公司还持有浙商银行5.16%股权，初步形成“石化+金融”双驱动的发展模式。预计2015全年盈利超70亿元，同比增长40%以上。

　　新洋丰

　　渠道优势打开农服市场

　　公司主营复合肥产品，无论在质量还是在成本上，均具备充足的竞争优势。中信证券分析师王喆指出，随着江西80万吨产能释放以及未来吉林80万吨投产，物流费用降低，竞争优势将进一步突显。公司产业链布局在未来将持续优化，支撑公司业绩增长。

　　公司近期设立并购投资公司布局大农业，拟开展智慧农业、高端现代农机装备制造及农化服务等现代化农业领域股权投资。随着种植模式和结构的改变，农业服务市场进入需求井喷期，公司以其渠道和服务优势将快速进入市场，加速推动公司从复合肥制造企业向农业综合服务解决方案提供商的转型。

　　荣盛石化

　　中金石化项目成增长点

　　公司2015年四季度PTA基本处于盈亏平衡，公司主要利润均来自于中金石化的项目贡献。申万宏源证券分析师麦土荣指出，公司开创性的利用燃料油+石脑油制芳烃的路线，既实现物料的终合平衡利用，又满足国家关于石脑油、燃料油、生产乙烯、芳烃类化工产品消费税退税政策。

　　公司经济效益良好。在去年三季度-四季度70%的负荷下，实现约3亿元的净利润。作为聚酯行业全产业链的龙头企业，公司拥有较强的议价能力，中金石化项目投产开启新时代。

　　澳洋科技

　　开启医养融合养老模式

　　公司目前的估值低于粘胶行业和医疗服务行业的平均值。上海证券分析师魏赟认为，公司转型粘胶短纤+医疗健康双主业发展，收购澳洋健投，医疗服务和医药物流业务运营良好，成为公司稳定的收入和利润来源。未来通过加大对康复连锁和高端医疗的投资有望迎来更快的发展。

　　公司利用自身医疗资源与澳洋集团旗下养老资产紧密合作，开启医养融合创新养老模式；粘胶短纤市场价格回升以及玛纳斯澳洋复产，传统业务也有望逐步恢复，看好公司未来的发展。

　　司尔特

　　区域霸主转身全国龙头

　　公司以配肥示范向全国扩增网点、以测土配肥农化服务拉动营销网络建设，并积极在全国多个市场优势区位布置生产基地、配合网点稳步推进。

　　中信证券分析师王喆分析，以亳州90万吨复合肥生产基地为例，项目建成后将与山东、江苏、河南现有销售网络对接，释放产能可直接转为有效产量，合力拉动公司业绩持续向上。公司稳固本地市场优势的同时，加速占位新区域市场与新肥料蓝海，“新网点+新基地”将助力公司由区域霸主转身全国龙头。

　　金股池

　　神火股份 阳泉煤业 恒逸石化 新洋丰 荣盛石化 澳洋科技 司尔特 安源煤业 盘江股份 潞安环能