家用电器发展指导意见正编制 8股齐飞

来源：中金在线/股票编辑部作者：佚名 2016-03-10 08:33:08

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　　九阳股份:品类扩张稳步推进,经营表现符合预期

　　九阳股份 002242

　　研究机构：长江证券分析师：徐春撰写日期：2016-02-29

　　报告要点

　　事件描述

　　九阳股份今日披露其15年度业绩快报:公司全年实现营业收入70.66亿元,同比增长18.89%,其中四季度实现20.51亿元,同比增长15.93%;实现归属净利润6.12亿元,同比增长15.10%,其中四季度实现1.07亿元,同比增长12.97%;全年实现EPS为0.80元,其中四季度实现EPS为0.14元。

　　事件评论

　　品类扩张稳步推进,主营维持稳健增长:公司全年主营延续稳健增长,我们认为其主因一方面在于前期豆浆机业务负增长趋势逐步扭转,公司豆浆机收入占比虽有所下滑但整体仍实现稳健增长,另一方面公司新品战略顺利落地对营收也有一定带动,公司目前在厨房小家电方面已陆续推出馒头机、面条机及铁釜电饭煲等畅销新品,全品类扩张已成为支撑公司长期成长的核心逻辑;此外在互联网营销模式带动下公司电商渠道快速扩张,有效推动传统产品稳步增长及新产品市场导入。

　　期间费用同比提升,盈利能力小幅下滑:随着公司产品结构持续调整,毛利率较低的营养煲及西式小家电持续高增长致使公司整体毛利率有所下滑,此外公司加大新品研发及品牌推广力度导致销售费用投入加大及期间费用率同比有所提升,在此背景下公司全年实现营业利润率同比下滑约1.61个百分点;不过受益于营业外收入及其他非经常性损益同比改善对整体业绩有所增厚,公司全年归属净利率仅小幅下滑0.29个百分点至8.66%,其中四季度同比下滑0.14个百分点至5.22%。

　　定位品质生活小家电,打开长期成长新空间:公司于16年年初发布非公开发行预案,拟募集不超过10亿投向“铁釜”饭煲产品扩建及技术提升与营销推广等项目,公司致力于发展豆浆机之外的又一标志性品牌产品,同时年前增资本来控股也展示公司在实现“品质生活小家电”的定位方面新的尝试;此外公司前期投资创投基金,致力于通过资本市场运作打造其在互联网新兴领域的投资能力,并在产业链内外寻找并购整合及外延扩张机会,以增强公司盈利能力并拓展业务新增长点。

　　品类扩张稳步推进,维持“增持”评级:近年来随着新品战略逐步落地,公司收入结构得到持续优化,同时在传统豆浆机行业触底回暖背景下公司基本面向上拐点逐步确立,未来公司基于小家电新品类拓展、电商渠道发力及营销方面积极创新将推动其向国内“全品类料理小家电”龙头成功转型;我们预计公司16、17年EPS分别为0.91及1.01元,对应目前股价PE仅为17.46、15.66倍,维持公司“增持”评级。

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