国内车企“竞赛”无人驾驶 六股站上风口

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　　均胜电子:完善布局,未来汽车领域技术和服务巨头

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　　研究机构：方正证券 分析师：于特,白宇,岳清慧 撰写日期：2016-02-17

　　事件:

　　公司拟非公开发行不超过3.6亿股,募集不超过86亿元人民币,60.2亿元用于收购KSS且增资6.5亿元、12.7亿元收购TS道恩的汽车信息板块业务、6.6亿元补充上市公司流动资金。

　　点评:1、此次两个收购具有里程碑式意义,有助于公司完善智能驾驶的布局,加强智能车联整体解决方案供应能力,加快全球化的业务拓展,整合各项分支业务,使公司未来成为全球汽车领域的技术和服务顶级巨头。

　　2、收购KSS完善在智能驾驶领域的布局,特别是在主被动安全方面的具有加强作用。KSS是全球领先的汽车主被动安全系统供应商,具有较强的主动安全技术、研发经验和供应体系,能够帮助公司迎接并享受爆发在即的智能驾驶。同时,与全球各大整车厂均有合作,有助于公司全球化业务的布局。因为历史原因公司负债较重,公司将对其进行注资降低财务杠杆,公司业绩将有稳步回升,2016年预计可盈利7000万美元。

　　3、收购TS加强车联网相关,结合公司已有的技术,成为智能车联网整体解决方案供应商。TS公司是车机系统与软件模块领域的国际知名公司,拥有成熟的经验与丰富的客户资源,客户包括大众、斯柯达、奥迪、奔驰、布加迪等。均胜在人机交互上具有较强优势,并且已经成立车联网子公司,TS帮助公司完成在车机硬件终端和软件系统的重要弥补,强强结合快速抢占智能车联市场。公司增长较为稳定,主要受汇率波动影响,预计2016年净利润1300万欧元。

　　4、万事俱备,整合发展是重心。公司智能驾驶和车联网相关技术和方向的布局已较完善,更重要的是整合发挥各方优势,特别是:几大领域技术的融合(主被动安全、HMI、车载信息系统、功能件总成),平台级产品的打造(围绕驾驶者建立产品和技术平台),不同子公司不同新市场的开拓,车联网服务和后市场服务型业务和主营业务的协同(与之前均胜智能车联公司所投资业务的协同),规模效应(资源和业务的全球布局),整合后费用的降低,都将是工作重点。

　　5、盈利预测:我们预计公司2015年和2016年净利润分别为4.15亿、4.98亿,对应EPS0.65和0.78,考虑收购KSS和TS后2016年净利润可达10.48亿,6.89亿股本增发后约10.49亿股本,EPS约为1,对应目前股价PE约31X。

　　6、风险和提示:收购进展不及预期,汽车电子业务发展低于预期。