住建部已起草住房制度改革方案 8股疯抢

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　　保利地产:销售势如破竹,低成本融资助力发展

　　保利地产 600048

　　研究机构：中投证券 分析师：李少明 撰写日期：2016-03-14

　　公司是地产开发翘楚,以区域市场的供求关系、产业结构、人口等信息为基础,实施差异化的拓展策略,覆盖57个城市,拥有292家控股子公司。以商品住宅开发为主,适度发展持有经营性物业。

　　投资要点:

　　1-2月签约面积和金额均创历年新高,开局良好,符合预期,预计全年销售额区间为1600-1700亿元,同比增长约7%。公司抓住市场向好的机遇加大推货力度,2月推货160亿元,同比+60%,周到访人数达24000人,环渤海、珠三角增长突出。2月销售创新高。受市场火爆影响,公司实现签约面积75万方,同比+102%;签约金额89亿元,同比+89%。1-2月签约面积179万方,同比+89%;签约金额229亿元,同比+90%。1-2月认购面积196万方,同比+85%,认购金额255亿元,同比+63%。1月、2月新货去化率58.6、55%,自13年底的最高水平。截止2月底,已推未售为515亿元,下降45亿元。

　　加大力度增加核心区域项目储备。2月加大拿地力度,共取得11个项目,同比增加7个项目,权益建面211万方,同比+163%,权益地价46亿元,楼面价2483元/平,主要集中在成渝都市圈、珠三角经济带等二、三线城市。

　　融资成本持续下降,股本融资正在进行,为有效降杠杆提升竞争力奠定基础。最近发行公司债低利率创新低为2.95%,可有效置换高成本债务100亿元。1-2月抓住货币宽松机遇在2.95%-4.19%区间发行100亿公司债,总体融资成本为3.38%。当前公司债务成本为5.02%,较15年年中下降0.66个百分点。股本融资正在进行,拟定增11.8亿股融资100亿元,发行价8.53元。

　　预计15-17年EPS为1.15、1.29、1.46元,三年CAGR8.6%,对应PE8、7、7倍,公司在售资源集中于三大经济圈、长三及成渝经济带中的一二三线城市集群,充分受益于市场持续好转,“降低首付比+契税营业税双降”政策利好。近期加大推货、拿地力度,未来业绩可期。公司作为低估值行业龙头,投资价值凸显,建议逢低吸纳等待价值回归,维持目标价12.5元,对应16年PE10倍,继续“强烈推荐”。

　　风险提示:销售低于预期,市场波动风险