海上风电将迎来快速增长期 6股优势得天独厚

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　　天顺风能:业绩符合预期,高增长仍将持续

　　天顺风能 002531

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华,马军,张垚 撰写日期：2016-02-29

　　报告要点

　　事件描述

　　天顺风能发布2015年业绩快报,全年实现营业收入20.92亿元,同比增长49.19%;归属母公司净利润3.05亿元,同比增长74.17%;EPS为0.37元。其中,4季度实现营业收入5.58亿元,同比增长82.20%;归属母公司净利润0.69亿元,同比增长96.84%;4季度EPS为0.08元,3季度为0.14元。

　　事件评论

　　国内外需求增长带动产销两旺,带动收入同比大幅增长。受益国内外风电市场增长及自身产能放量,公司产销规模同比大幅增长,带动收入同比增长49.19%:1)2015年国内风电受抢装效应带动,实现并网装机32.97GW,同比大幅增长。受益于此,公司包头风塔基地订单饱满,出货量大幅增长;2)公司太仓本部基地主要面对海外市场,随着新厂大型陆上风塔及海上风塔产能逐步释放,出货量同样明显增长。

　　利润增长符合预期,盈利水平同比提升。盈利方面,公司全年实现净利润3.05亿元,同比增长74.17%,符合此前公司60%-90%的业绩增长预测。2015年公司净利率达到14.56%,同比上升2.09%:1)规模放量及自身成本管理控制,带动公司成本下降;2)公司部分合同为闭口合同,受益钢材等原材料价格下跌,盈利能力上升;3)公司太仓新厂订单主要为大型陆上风塔及海上风塔订单,盈利水平相比传统产品较高,占比提升同样带动公司净利润率上升。

　　积极推进560战略,打造新能源装备制造龙头企业。公司成立新能源装备事业部,在整合优化原有风塔及零部件业务同时,提出“2020年实现收入规模60亿”的560战略。战略提出后,公司积极推进,目前已完成投资中机清能、收购南方广立等多项布局,预计后续仍将通过内生与外延模式,实现战略扩张:1)优化现有产能,推动产能释放;2)通过外延收购、投资等手段,扩充风塔及零部件产能,完善产能布局,实现协同增长;3)布局垃圾发电等节能环保产业链,进一步实现产业链外延发展。

　　风电场业务快速推进,打造GW级别运营公司。2015年风电场业务快速推进,目前具备项目储备超GW,已核准项目750MW,其中哈密300MW风电场预计2015年底完成并网,2016年可贡献利润超亿元。后期计划年均新增超400MW,2020年底实现累计装机2GW,打造GW级别运营公司。

　　维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.58、0.80元,对应PE为17、12倍,维持买入评级。