“中国智造”确定AI升值路线图 五股获资本逐猎

　　海能达:开疆拓土见成效,厚积薄发大未来

　　海能达002583

　　研究机构：方正证券分析师：马军撰写日期：2016-03-25

　　1.营销网络布局初见成效,业绩高速增长态势趋势明显。

　　2015年海能达实现营业收入24.78亿,比上年增长27.09%;实现营业利润1.95亿,比上年增长935.56%;实现归属母公司股东的净利润2.53亿,比上年增长485.19%。公司在费用高居不下的情况下,我们认为扭亏为盈的主要原因是产品生产已经越过规模化拐点,毛利大幅反弹回升。我们判断未来随着销售人员数量减少以及一次性激励减少,营销费用及管理费用占比会有所下降。另外,客户集中度降低以及预收款项大幅攀升,支持公司业绩持续高增长。

　　2.产品结构持续优化,技术及成本优势显著提升。

　　快速迎合市场需求,高毛利的数字化产品收入快速提升。产品结构不断优化,低毛利产品占营收比例大幅下滑,终端产品和系统产品毛利均达到近5年的最高水平。

　　3.深耕国内市场,依托完善的全球营销网络,海外业绩有望迎来规模增长。

　　国内公共安全信息化投入增大趋势不改,作为专网领域国内龙头,未来公司国内市场份额仍会持续攀升,毛利情况也会持续改善。在中标荷兰项目的示范作用下,海外市场有望取得突破性进展。

　　4.发股发债,野心和信心并存。

　　发股发债券,一方面体现了公司扩张野心,另一方面显示出公司对自己盈利能力和未来现金流的信心。

　　5、综合考虑行业发展趋势及公司行业龙头地位,预计2016-2018年EPS为0.33、0.45、0.62,现价对应PE为32.3、23.8、17.5倍,给予“推荐”评级。