旅游业：景区股被忽视的高业绩弹性板块 荐3股

　　【旅游业：景区股被忽视的高业绩弹性板块 荐3股】资源型企业将持续获得资源议价，并将在下半年迎来提价窗口。

　　投资要点：①高铁贯通与周末休假 2.5 天共同作用，国内游客将向一线景区集中。

　　②资源型企业将持续获得资源议价，并将在下半年迎来提价窗口。③景区边际成本很低，游客增长将带来利润率显著提高。④在游客量达到一定水平，景区公司或被迫通过开发新景区/扩建索道的方式扩产能，带来融资预期。⑤建议选择机制好(精选民营机制/国企机制得到长效改善/具备融资需求)、资产质量好(受益高铁和周边游较充分的山岳型景区或拥有门票/索道/环保车等垄断资源)的公司，如黄山旅游、宋城演艺、中青旅、三特索道等。

　　高铁贯通+周末休假 2.5 天=核心景区第二春。主要城市到核心景区的距离缩短(如北京-泰山、黄山，上海-黄山，成都-峨眉山)，路途时间上与城市周边趋近。周末休假 2.5 天政策有望扩大游客周末游览半径，部分假日旅游目的地(黄山、桂林、峨眉山等)成为周末游目的地。这将导致游客向一线景区集中。

　　边际成本极低，游客增长带来利润率提高。①景区可变成本主要是给政府的分成，一般门票分成 40-50%，索道每张 5-15 元；②固定成本主要是索道建设和运营的成本，包括折旧(50%左右)，员工工资及相关福利费、保险、公积金(20-30%)，水电、修理及物料损耗、检测(15-20%)，伙食、燃料等其他杂费(6-8%)等。③国内一线景区早已过盈亏平衡点，游客增长带来业绩弹性高于市场预期。④需求爆棚有望倒逼景区新一轮实际扩产能(新景区开发/索道扩建/休闲配套设施建设)，引发融资预期，成为利润弹性的主观影响因素。

　　政府指导定价，下半年或再迎提价窗口。①自 2007 年发改委规定景区门票最快 3年提价一次后，景区每 3 年迎来集中提价，提价需求 2015 年被发改委压制，有望在 2016 年 8 月后开始爆发。门票价格在 200 元以下的景区门票和门票价格 200 元以上景区的索道价格有望提高。②景区议价能力正在向其他业务转移(环保车引流/产品搭配销售等)，将提高整体盈利能力。

　　风险提示：景区业绩容易受到外部因素的影响；股权激励存在困难；景区直接涨价仍然存在不小的压力。