饲料将迎来盈利估值双提升

　　【饲料将迎来盈利估值双提升】安信证券认为，生猪存栏量在今年8月份之后将缓慢增加，随着生猪养殖量的增加，饲料需求也随之增加。

　　金新农本周二午间发布公告，预计今年一季度盈利同比增长97%-130%。饲料销量增长、新增并表及套保收益是公司一季度业绩大幅增长的主要原因。从金新农的业绩增长，可以预见饲料行业将逐渐走出持续近四年的低迷期，迎来好时光：销量增长，成本下降，收益提升。

　　从饲料结构来看，当前国内占比最高的饲料品种是猪料。由于猪料的毛利率(约10%)要高于畜禽料(约6%)，因此，猪料销量对于饲料行业的整体盈利影响更为显著。农业部公布数据显示，2月份能繁母猪3760万头，环比减少23万头，降幅0.6%。生猪存栏36671万头，环比下降1.8%。能繁母猪存栏持续超预期下滑，预计今明两年猪价将维持高位运行。而随着养殖户盈利好转，补栏将逐步加大，预计能繁母猪存栏拐点渐近。一方面，猪价的持续高位，将促使养殖户优选高品质品牌饲料；另一方面，随着母猪、生猪养殖量的增加，饲料需求也将随之增加。金新农的销售数据已经揭示了这一变化，即以教槽料、乳猪料、母猪料为主的前端料整体需求已经出现好转。

　　从金新农今年1-2月份销售情况来看，公司教槽料、乳猪料和种猪料分别较去年同比增长17%、74%和89%，占总体猪料销售比例达44%，较2015年提升8个百分点。

　　从上游来看，生产饲料所需的原料中，以玉米、豆粕为主。有最新消息称，国家今年将对东北三省和内蒙古取消玉米临储收购政策。秋后玉米上市后，价格将由市场形成。由于目前2000元/吨的玉米现货价和进口玉米完税价还有500元/吨的价差，取消玉米临储后国内玉米价格将继续下行。另有研究显示，今年全球大豆产量明显增加，压制大豆价格反弹空间，预计2016年豆粕价格将下降17%。原料成本下降的空间，尽管会体现在饲料售价上，但饲料企业肯定能从中获益。

　　安信证券认为，生猪存栏量在今年8月份之后将缓慢增加，随着生猪养殖量的增加，饲料需求也随之增加。在这个阶段，饲料加工企业不仅单吨净利维持在高位，其饲料销量也会随着市场需求的扩大而增加。因此，从2015年第四季度开始饲料行业盈利出现环比改善，从2016年下半年起饲料行业将迎来盈利加速的拐点。考虑到历史上饲料的估值波动周期滞后于猪价景气周期约两个季度以及猪价高点出现在七八月份的判断，预计2016年下半年将是饲料板块盈利及估值双提升的黄金投资期。