多地出台"水十条"细化政策 六股供需严重失衡

　　碧水源

　　碧水源:业绩稳健,牵手国开,未来持续增长可期

　　碧水源 300070

　　研究机构：长江证券分析师：童飞 撰写日期：2016-03-01

　　报告要点

　　事件描述

　　公司披露2015年业绩快报,报告期公司实现营收52.09亿,同比增长51.01%;实现业绩13.55亿,同比增长44.04%。

　　事件评论

　　业绩稳步增长,符合预期。公司今年实现业绩13.55亿,同比增长44.05%,符合快报的40%-70%的增幅区间。主要原因在于毛利率较高的污水处理整体解决方案业务提升较大,带动整体业绩提升。且公司业绩有明显季节属性,集中在4季度结算,经测算,今年4季度公司实现业绩约11亿,同比增长42%。

　　公司订单丰富,未来业绩高增长有保障。公司今年业绩是连续4年下滑趋势下的大反弹,未来我们将继续看好公司业绩兑现的逻辑。污水厂提标改造时间表划定,将推动膜技术的运用,公司在手订单丰富,截止目前,公司在手订单超150亿,为未来业绩持续增长提供有效保障。

　　牵手国开,强化资源背景并有效拓宽资金渠道。引入国开行,公司资源背景得到明显强化,意义明显:(1)未来市场开拓有保障,公司联手国开后,对公司更好的开展地方业务提供强大背书,近日,公司连续拿下乌鲁木齐(26.6亿)、宜兴市水务一体化(15亿)即为表现。(2)提供充足的资金支持,公司作为PPP模式的引领者,在手订单充沛,考虑到项目资金需求量大,联手国开金融解决了资金问题,将助力公司项目稳步推进。

　　业绩加速周期下,公司价值亟待重估。考虑公司15年的EPS,目前公司估值回归到30XPE,已经低于行业估值,且公司业绩进入加速周期;另外,从PEG角度,公司目前为0.77,已被低估,投资价值明显。此外,公司引进国开时的价格是42.16,目前已经倒挂。

　　投资建议:我们预计公司15-17年EPS分别为1.11、1.60、2.60,维持“买入”评级!

　　风险提示:PPP项目进度风险、系统性风险