融资租赁系列新政"胎动" 五只股具有先发优势

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　　金科股份:地产聚焦于线,新能源坚持战略调整策略

　　金科股份 000656

　　研究机构：长江证券分析师：蒲东君 撰写日期：2016-03-30

　　毛利率提高推动净利润稳步增长。2015年公司营业收入同比增长11.98%,净利润同比增长42.99%。业绩大幅增加主要原因在于本期主力结转项目重庆廊桥水乡、开州财富中心等毛利率均在30%以上,导致整体毛利率水平较上年提高4.42个百分点。营收主要来自房地产,占比为92.96%,新能源业务随着规模投资的增长以及新项目的投入,预计营收占比将进一步提升。

　　多渠道融资促进房地产、新能源业务持续发展。2015年,公司通过公开/非公开发行债券、中期票据以及资产专项计划累计融资达105亿元,为公司房地产、新能源项目的进一步开发提供了足够的资金保障,但是主要融资期限为3年,届时如果集中到期偿付,有可能带来一定的资金压力。公司目前货币资金覆盖率为0.32,短期偿债存在压力。

　　拿地策略相对稳健,削减三线聚焦二线。公司积极调整拿地策略,中指数据显示公司2015年拿地金额同比下降38%,规划建面同比下降32%,拿地力度下降主要原因是大幅降低了三四线城市拿地规模,但二线城市拿地力度不降反升,拿地金额和建面占比分别上升43和23个百分点,其中在重庆主城区的拿地占比也有提升。

　　新能源战略转型坚决,积极调整发展策略。公司目前已获40万千瓦风电项目、2万千瓦光伏项目,2015年受“弃风限电”影响,新能源产业推进低于预期。公司根据行业形势积极调整发展策略,取消业绩承诺并成立新能源产业基金。该基金是未来新能源项目投资主要平台,金科对运营良好的项目具有优先购买权,并纳入上市公司体系。

　　投资建议:2015年业绩良好,看好2016年持续向上。预计2016年、2017年EPS分别为0.339和0.419元/股,对应当前股价PE为12.10和9.70倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源战略推进受阻,重庆等地楼市回暖不达预期