券商风控指标办法拟修订 六股欲释放洪荒之力

　　华泰证券:坚定互联网战略,经纪业务龙头巩固

　　华泰证券601688

　　研究机构：上海证券 分析师：虞婕雯 撰写日期：2016-04-06

　　动态事项

　　3月30日,华泰证券公布了2015年年报:公司实现营业收入262.61亿元,较上年同比增长117.72%;实现归属母公司净利润106.97亿元,较上年同比增长138.44%,每股基本收益1.6452元。截至2015年年末,公司总资产4525亿元,较年初增长66.26%;净资产744.45亿元,较年初增长100.74%。2015年公司实现净资产收益率17.09%。另外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。

　　主要观点

　　1)经纪及财富管理业务:2015年全年实现收入179.85亿元,同比增长128.33%。公司坚持互联网助推转型的发展战略,进一步优化完善互联网平台功能以及服务体系,公司的移动终端“涨乐财富通”累计下载量超过1000万,日均活跃用户数180.12万。公司2015年股基交易量市场份额8.34%,较2014年上升0.45个百分点,排名继续保持行业第一。公司的资本中介业务继续保持行业前列,截止2015年末,母公司融资融券业务余额661.14亿元,市场份额5.63%,排名位居行业第五,股票质押式回购业务规模呈持续增长态势,待购回余额合计389.28亿元,排名位居行业第三。

　　2)投资银行业务:2015年全年实现收入18.57亿元,同比增长37.87%。公司主动调整与优化业务布局,持续推进“专业化分工+体系化协同”的大投行业务模式,通过全业务链服务体系,投资银行的品牌效应进一步强化。2015年,公司股权承销业务主承销家数行业排名第一;公司主导的并购重组交易案例数量在内地及香港地区均排名第一。3)资产管理业务:2015年全年实现收入21.66亿元,同比增长66.85%。子公司华泰资管以全业务链战略方针为指导,金融产品多样化,并持续提升主动管理能力和产品创设能力,公司依托涨乐财富通的庞大客户基础,加大互联网推广力度,资产管理规模不断攀升。截至2015年末,公司资产管理总规模合计6143亿元,较2014年末增长77.83%,行业排名第三,其中,公司主动管理业务规模1652亿元,行业排名第五。

　　4)投资与交易业务:2015年全年实现收入36.45亿元,同比增长102.35%。公司坚持投资“去方向化”策略凸显成效,权益类投资业务控制方向性投资交易规模,加大非方向性投资业务占比;固定收益类投资业务启动FICC业务资源与架构整合,同时积极开展跨境IRS套利、场内量化投等多项业务。公司在三季度共计出资144亿元与证金公司展开收益互换,截止2015年末,占公司投资规模8.5%,未来对公司的投资收益影响较小。5)海外业务与其他:2015年全年实现收入6.10亿元,同比增长334.25%。公司通过全资子公司华泰金控(香港)参与经营海外业务,不断拓展新的产品条线,实现了业务转型和升级,从以零售经纪业务为主的业务模式转变为拥有多业务条线的金融服务平台。2015年公司完成H股发行,提升了公司的国际影响力,有助于公司扩展海外业务,加强境内外业务联动。

　　投资建议

　　公司在2015年完成了A股上市后的首次股权融资以及H股发行,充裕了公司资本规模,提升了公司竞争力。公司坚持移动互联网平台为核心的经纪业务,不断扩大客户基础,经纪业务行业地位进一步巩固。同时,公司积极打造具备差异化定价能力的投行体系以及国内一流的资产管理机构。我们看好公司未来发展,预计公司16年、17年的EPS为1.11元、1.30元,对应动态PE分别为15.41倍和13.16倍,给予“未来六个月,增持”评级。