互联网电视接收标准制定工作启动 五股向前冲

　　TCL集团:面板下行拖累经营,转型前景值得期待

　　TCL集团000100

　　研究机构：长江证券分析师：徐春 撰写日期：2016-03-29

　　报告要点

　　事件描述

　　TCL集团今日披露其15年度财务报表,主要内容如下:公司全年实现营收1045.79亿元,同比增长3.51%,其中四季度实现304.69亿元,同比下滑4.24%;全年实现归属于母公司股东净利润25.67亿元,同比下滑19.36%,其中四季度实现5.02亿元,同比下滑47.88%;全年实现EPS0.21元,其中四季度实现0.04元;同时公司拟向全体股东每10股派现金红利0.80元。

　　事件评论

　　面板价格下行拖累,华星经营短期承压:在T2产能陆续投放背景下,四季度公司基板投片量同比增长39.67%,且良率保持较高水平,不过由于面板产能集中投放及下游需求疲软两方面因素影响,15年全年面板价格有较大幅度回落,其中32英寸面板四季度单季跌幅超过20%,在此影响下四季度公司营收及利润增长均有明显拖累;考虑到近期面板价格已逐步止跌企稳,华星基本面在产能陆续释放背景下有望好转,但目前同尺寸价格较去年同期仍有较大落差,预计短期经营依旧承压。

　　多媒体四季度改善明显,乐视合作加速转型:基于产品结构改善、成本端压力缓解及采取对冲策略减少汇率波动影响等措施,四季度多媒体基本面环比已有明显改善,单季实现净利润2.63亿元,从而使得全年扭亏;在转型层面,除自身智能电视用户数快速增长之外,公司引进乐视为战略投资者,通过战略合作一方面可收获部分乐视电视代工订单以提高收入及盈利水平,更重要的是可借鉴乐视成功的用户运营经验加强TCL生态圈建设并借力其优质内容资源实现用户价值变现。

　　通讯业务整体平稳,合肥基地成本摊销影响白电业绩:由于前期基数较高,四季度通信业务销量增速放缓至3.80%,全年增长13.69%,但因均价降幅较大,全年收入下滑5.46%且净利润下滑1.52%,不过15年底公司移动互联平台累计激活用户达2364.42万,为后续运营与增值服务打下基础;白电业务整体收入基本持平,受合肥新基地产能投产导致成本摊销增加影响对业绩形成拖累,全年净利润下滑15.80%。

　　维持“增持”评级:在面板价格趋势性下行及汇率波动导致非经常性损失增加影响下,公司四季度整体经营表现也在预期之中;而随着面板价格止跌企稳,公司基本面有望逐步改善,且与乐视合作也将加速公司转型,同时公司拟与紫光共同投资百亿级产业并购基金也有助于其进一步整合资源并加强整体竞争力;预计公司16、17年EPS为0.22、0.24元,对应当前股价PE为17.37、15.74倍,维持“增持”评级。