从科比退役窥体育产业前景 六股争城掠地

　　华录百纳:传媒娱乐平台型公司初具雏形,各板块布局将全面开花

　　华录百纳300291

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2016-04-05

　　华录百纳发布2015年年度报告。报告期内公司实现营业收入18.85亿元,同比增长148.15%;实现归属上市公司的净利润为2.67亿元,同比增长78.65%;实现扣非后净利润2.39亿元,同比增长87.86%。实现每股基本收益0.38元。同时,公司发布2016年1季度业绩预告,第一季度预计实现净利润3,092.89-3,568.72万元,同比增长30%-50%。此外,公司公布2015年度利润分配预案:拟向全体股东每10股派0.80元人民币(含税),合计派发现金股利5,668.31万元。我们将目标价格下调至30.00元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　蓝火贡献主要利润,原创综艺进程加速。公司全资子公司蓝色火焰实现净利润2.28亿元,利润占比高达85%,构成公司主要盈利来源。2016年1季度,原创综艺节目《旋风孝子》连续十期蝉联同时段收视冠军,证明以金荣希为代表的原创综艺制作团队强大的综艺制作能力。该团队将于3季度推出原创综艺节目《返璞归真》,并计划每年原创两个综艺IP,推动综艺板块持续快速增长。

　　传媒娱乐平台型公司初具雏形。公司将围绕影视、综艺、体育三大业务为核心内容支撑,与营销板块形成协同。并向音乐、时尚等新兴领域拓展。此外,公司在报告期内收购新华光联49%股权,以此与CNC形成战略合作,推动公司国产影视文化内容“走出去”,泛娱乐、国际化布局将于2016年渐次落地。

　　评级面临的主要风险

　　影视综艺行业系统性风险,被收购公司业绩不达预期。

　　估值

　　公司围绕影视、综艺、体育三大业务为核心内容支撑,与营销板块协同互动。考虑公司未来各板块业务增长及公司战略布局,略微下调2016-2017年全面摊薄每股收益至0.60、0.80元,目标价由43.80元下调至30.00元,维持买入评级。