超级电容器电极材料瓶颈获突破 5股迎升机

　　【超级电容器电极材料瓶颈获突破 5股迎升机】近日，南京理工大学夏晖教授团队成功合成了非晶FeOOH/石墨烯复合纳米片，这种新新型非晶材料将大幅降低超级电容器的成本，极大地推动其商业化。

　　近日，南京理工大学夏晖教授团队成功合成了非晶FeOOH/石墨烯复合纳米片，这种新新型非晶材料将大幅降低超级电容器的成本，极大地推动其商业化。

　　据科技日报4月15日消息，一直以来，超级电容器电极材料的研究集中在纳米晶材料上，但是纳米晶材料的结构很难扩张或收缩的性质限制了超级电容器的循环寿命和快速充放电性能。同时，纳米晶材料的合成通常在高温下进行，大大提高了生产成本，并且工艺复杂，很难做到大量生产，极大地限制了超级电容器的广泛推广，目前只有少量应用于电动汽车中。

　　近几年，科研人员开始尝试把非晶材料用于超级电容器的电极材料。相比于结晶材料，非晶材料的合成温度更低，因此大大降低了电极材料的合成成本。非晶材料结构也更加稳定，体积可调控。然而，美中不足的是非晶材料较差的导电性以及较小的比表面积在一定程度上限制了超级电容性能进一步提高。所以，研发低成本、可大量生产、高循环寿命以及可快速充放电的新型非晶材料是新能源储能领域的核心科学问题，同时也是世界超级电容器工业化生产的难题。

　　刘嘉琪和导师夏晖教授等成功合成的非晶FeOOH/石墨烯复合纳米片，合成方法绿色环保、简单易行。该复合电极材料表现出优异的超级电容性能，具有高循环使用寿命，可快速充放电。

　　申万宏源认为，超级电容应用领域广泛，在风力发电、电动工具和军工等领域具有广阔的发展前景，特别是在部分应用场景具有非常大的性能优势。另外，锂电池与超级电容组合将大大提升新能源汽车的性能，有利于进一步推动新能源汽车市场的发展。据测算，在电动汽车销售放量和储能发展等因素推动下，超级电容潜在需求将达百亿级别。

　　概念股：

　　江海股份：超容龙头蓄势待发

　　研究机构：东北证券日期：3月31日

　　事件：

　　公司发布2015 年年报，2015 年归属于母公司所有者的净利润为1.29亿元，较上年同期减15.96%；营业收入为10.91 亿元，较上年同期减5.53%；基本每股收益为0.3878 元，较上年同期减15.97%。

　　点评：

　　研发投入费用大幅增大，静待超级电容市场爆发。报告期内，公司研发费用大幅增长，影响业绩表现。2015 年公司的研发投入金额为6949.96 万元，与去年同期对比上升1827.66 万元，上升幅度为35.68%，主要为公司在研发新产品超级电容、薄膜电容及涂炭箔等领域的投资增加。新项目投入费用影响公司短期业绩，看好公司在超级电容领域的技术和量产能力积累，静待超静电容市场爆发。

　　超容市场绝对龙头，定增彰显发展信心。公司在超级电容方面具备完整的材料和电极生产工艺，超级电容产品性价比和国际巨头相比都具有非常大的优势。超级电容将随着能量密度的不断提升向多个行业不断渗透，已经储备大量意向订单客户的领域包括：电梯、工业伺服、AGV、风电储能等多个领域，未来逐步向电动汽车等领域拓展。目前公司在风电、AGV、电梯、智能三表，汽车行驶记录仪等应用领域开始批量供货，车载薄膜电容器样品通过了相关用户的测试认定，产能扩张，市场开拓达到预期目标。同时公司在石墨烯、储能电池等领域进行布局，技术优势进一步加大。我们强烈看好公司在超级电容领域的先发优势以及量产和成本优势，公司计划增发12 亿元用于锂离子超级电容和高压薄膜电容器等领域，产能扩张将进一步夯实龙头地位。

　　给予“买入”评级！我们看好公司未来在超级电容领域的先发优势，预估2016~2018 年EPS 为0.32/0.43/0.55 元，给予“买入评级”。

　　风险提示。超级电容业务推进不及预期。

　　法拉电子：新能源车用薄膜电容16年仍将大幅增长

　　研究机构：国联证券日期：3月29日

　　事件：3月26日，法拉电子公布2015年报，公司2015年实现营业收入13.93亿元，同比下降1.61%，归属上市公司股东净利润3.28亿元，同比增长7.11%，扣非后净利润3.10亿元，同比增长4.08%，基本每股收益1.46元。公司15年分配预案为每10股派10元(税前).

　　点评：

　　四季度收入继续好转，全年业绩符合预期。受新能源汽车四季度放量带动，公司四季度收入同比增长3.88%，相比三季度继续好转。全年受到照明、家电等传统薄膜电容应用市场下滑的影响，收入略有下滑。而公司15年全年销售薄膜电容器31.43亿只，同比下降16.25%，表明大容量高附加值的薄膜电容在持续增加。

　　综合毛利率创10年新高。公司电容产品全年毛利率达到39.48%，同比大幅增加3.5个百分点，处于上市以来的最好水平。一方面，15年石油价格的大幅下降使得公司原材料的成本出现了较大下降，另一方面新能源薄膜电容收入同比大幅增长，毛利率高于传统薄膜电容器。

　　新能源车用薄膜电容器持续增长可期，公司新能源业务占比将不断提升。公司在14年完成了增长动力的切换，新能源薄膜电容器业务成为公司最主要增长动力。15年新能源汽车的大幅放量使得公司车用薄膜电容器收入同比增长3倍以上，预计收入在1.4亿左右。整体新能源业务收入占比达到了20%以上。2016年新能源汽车补贴政策力度仍然较大，根据中汽协和工信部预计，全年新能源汽车产量同比仍将增长1倍左右。公司不仅是比亚迪薄膜电容器的最大供应商，而且同国内主流车企都有合作，在技术服务、反应速度、成本方面，公司都有很强的优势。预计公司的车用薄膜电容业务仍将有1倍左右增长。根据国家能源局数据，2015年国内新增光伏装机容量15GW，2016年计划要达到15GW以上，同比基本保持稳定，因此在光伏、风电等领域，公司仍具有持续的增长空间。我们预计2016年公司新能源薄膜电容器收入占比将达到30%以上。

　　照明和家电市场弱势格局难改。2015年公司照明市场业务出现较大下滑，主要因为LED对节能灯的替代，预计2016年仍将出现一定程度下滑。家电领域随着国内房地产销售市场的回暖可能在16年出现一定复苏，但力度较弱。

　　各项财务指标健康，分红率大幅上升。2015年公司三项费用率保持平稳，经营活动现金流净额达到了3.25亿，同比增长7.6%，财务非常健康。根据公司的分红预案，15年公司现金分红2.25亿元，占当期净利润的68%，同比大幅上升，税前股息率2.65%。

　　维持“推荐”评级。预计公司2016-2018年EPS分别为1.60元、1.79元、2.0元，市盈率分别为23倍、21倍、19倍，公司质地优良，增长稳健，确定性较高，维持“推荐”评级。

　　风险因素：(1)照明行业大幅下滑；(2)新能源汽车推广不达预期；(3)光伏行业装机容量不达预期。

　　新宙邦：16年业绩将受益于海斯福并表与电解液量价齐升

　　研究机构：中原证券日期：3月26日

　　报告关键要素：

　　2015年，公司业绩低于预期。公司电容器化学品业绩受累于需求下滑和竞争加剧，锂电池化学品销量增长以及海斯福并表致公司营收增长，且公司产品结构进一步丰富。预计16年公司电容器化学品业绩略增，锂电池化学品业绩将受益于量价齐升，医药中间体业绩将增长。预测公司2016-17年全面摊薄后EPS分别为1.03元与1.32元，按03月21日47.26元收盘价计算，对应的PE分别为46.05倍与35.81倍。目前估值相对行业水平较为合理，维持“增持”投资评级。

　　事件：

　　新宙邦公布2015年年报及16年一季度业绩预告。2015年，公司实现营业收入9.34亿元，同比增长23.45%；实现营业利润1.50亿元，同比下降4.66%；实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿元，同比下降3.83%，基本每股收益0.72元，利润分配预案为每10股派息3.0元(含税)。公司预计16年一季度归属于上市股东的净利润为5084-5326万元，同比大幅增长320-340%。

　　点评：

　　电解液销量增长及海斯福并表致公司营收增长。2015年，公司营收9.34亿元，同比增长23.45%，净利润1.28亿元，同比下降3.83%，营收增长主要是锂电池化学品销量增长和海斯福下半年开始并表。

　　15年公司资产减值损失411万元，同比增长514%，其中坏账损失340万元；投资净收益438万元，同比下滑38.09%，主要是银行理财产品投资收益下降；营业外收入729万元，同比增长100.20%，其中政府补助598万元。另外，公司预计16年一季度归属于上市股东的净利润为5084-5326万元，同比大幅增长320-340%，增长一方面是锂电池化学品受益于新能源汽车市场的迅猛增长出现供不应求局面，其销售订单大幅增长，同时一季度子公司海斯福并表所致。

　　需求不足与价格下行致电容器化学品业绩下滑预计16年略增。公司电容器化学品包括铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品和超级电容器电解液。14年以来，公司电容器化学品业绩持续下滑，2015年实现营收3.76亿元，同比下降10.63%，营收占比由14年的55.58%下降致15年的40.24%，业绩下滑主要是全球经济不景气致行业需求下降，且行业竞争加剧致产品价格下降。

　　预计16年公司电容器化学品业绩略增。2016年，智能终端销量增速趋缓，传统液态电容器市场增长空间有限；而工业、汽车电子、云端服务器、基站、智能充电桩等电容器市场需求有望实现缓慢增长。同时，公司产品中的铝箔用添加剂、电解液功能改善剂、新型高压电容器溶质方面的应用将有所提高，高压大容量电容器将有一定增长，但随着石油价格维持在较低位臵及竞争加剧，产品价格也随之下降。总体而言，预计公司16年电容器业绩有望略增。

　　量增致锂电池化学品业绩增长预计16年将受益于量价齐升。2014年以来，公司锂电池化学品营收持续增长，15年实现收入3.80亿元，同比增长25.17%，且近年来营收占比持续提升，15年占比为40.68%，锂电池化学品业绩增长主要是销量增长所致。15年锂电池电解液行业竞争进一步加剧，公司注重技术创新和持续深化大客户战略，如公司“锂离子动力电池电解液关键材料的研发和产业化”项目获得2015年广东省战略性新兴产业区域集聚发展试点项目资金扶持，开发并进入了国内外知名的动力电池客户供应体系，并荣获天津力神“优秀供应商”与索尼“最优秀合作伙伴奖”荣誉。

　　预计16年公司锂电池化学品业绩将持续增长，增长逻辑在于量价齐升。中长期而言，锂电池增量主要在于新能源汽车和分布式储能，2016年我国新能源汽车产量37.9万辆，同比大幅增长351%，预计16年将延续高增长趋势，保守预计全年新能源汽车产量将超过50万辆，新能源汽车高增长将有效带动锂电池电解液需求。同时，电解液价格也有望提升，电解液成本构成中，电解质六氟磷酸锂占比在40%左右，而15年下半年以来，碳酸锂价格大幅增长和六氟磷酸锂供需失衡致六氟磷酸锂产品价格大幅提升，预计16年六氟磷酸锂价格总体将维持在较高水平，为此我们预计电解液产品价格提升将是大概率事件。公司锂电池化学品具备一定技术、客户和规模优势，且在动力电池领域已具备先发优势，预计16年锂电池化学品业绩将受益于量价齐升。

　　海斯福业务并表丰富公司产品体系预计16年医药中间体业绩将增长。2015年4月，公司收购海斯福100%股权项目获证监会通过，并于15年5月20日完成股权变更，15年海斯福医药中间体实现收入1.38亿元，在公司营收中占比14.77%，海斯福并表进一步丰富了公司产品结构。就氟化工行业而言，15年受国内外宏观经济影响，全球范围内含氟市场需求显著下降，且国内新增产能不断释放，国内氟化工行业整体产能过剩，且价格竞争日趋激烈。目前，国内氟化工行业已步入结构调整关键期，而鼓励发展精深加工的高性能含氟化学品、含氟医药、含氟农药、高性能含氟材料市场前景较为乐观，为海斯福公司差异化竞争的产品带来机会，预计16年业绩将增长。

　　盈利能力略降预计16年将提升。2015年，公司销售毛利率为35.45%，较14年的36.03%回落0.58个百分点，而季度毛利率自15年一季度以来总体持续大幅提升，15年一季度为28.78%，为近年来的低

　　点，而第三季度提升至39.36%，创近年来的新高。具体至分项产品：电容器化学品毛利率为36.09%，同比大幅回落3.33个百分点；锂离子电池化学品为31.54%，同比回落0.79个百分点；医药中间体毛利率为45.40%。公司长期注重研发投入，15年研发投入7269万元，同比大幅增长108%，在营收中的占比提升至7.78%，2015年度公司取得国内外发明专利授权12项(其中1项在国外申请)；申请且已受理的发明专利50 项(其中申请12项PCT国际专利申请)。截至2015年底，公司申请且已受理的发明专利共有145项(其中12项在国外申请，25项PCT国际专利申请)，取得国内外发明专利授权29项，申请国内外注册商标45个。总体而言，公司注重技术创新与研发投入，15年锂电池电解液产品价格有望提升，且医药中间体产品具备较高附加值，预计16年公司盈利能力有望提升。

　　三项费用率持续提升预计16年有望企稳。2010年以来，公司三项费用率总体持续提升。2015年，公司三费合计支出1.74亿元，同比大幅增长50.18%，对应三项费用率为18.58%，较14年的15.27%提升了3.31个百分点。具体至分项费用：销售费用为4035万元，同比增长29.16%；管理费用支出1.46亿元，同比大幅增长50.92%，主要是研发支出大幅增加；财务费用为-1321万元，而14年为-1269万元，其中利息收入829万元，汇兑损益为-694万元。16年公司业绩将持续增长，预计全年三项费用率将总体企稳。

　　维持公司“增持”投资评级。预测公司2016年、2017年全面摊薄后EPS分别为1.03元与1.32元，按03月21日47.26元收盘价计算，对应的PE分别为46.05倍与35.81倍。目前估值相对行业水平合理，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：经济景气波动风险；行业竞争加剧；新能源汽车推广不及预期。

　　铜峰电子：铁牛集团借壳注入五金电商资产，新团队开启外延新征程

　　研究机构：中信证券日期：1月28日

　　投资要点

　　铁牛集团核心上市公司平台。铜峰电子是位于安徽铜陵的一家薄膜电容器及其薄膜材料的生产厂商，是电子工业的基础原件供应商，产品广泛应用于轨道交通、电网、新能源、家电等领域。由于近年来中游行业迅速扩张，产品价格下降，2014 年收入6.7 亿元，归母净亏损约8300 万元。公司于2015 年9 月底停牌，市值32 亿元。大股东铁牛集团1 月公告将注入浙江永康市五金产业园于该上市平台，开始产业整合。

　　甩掉包袱，换血团队，大幅提高控股权。铁牛集团总部位于浙江永康，20多年来形成了以汽车零部件为主导的产业群，于2011 年取得了铜峰集团全部股权成为上市公司实际控制人。去年9 月公司领导层发生重大变动，聘任新总经理、董事等团队，酝酿转型规划。2015 年底公司老厂区被征收，收到政府土地补偿款2.2 亿元，对当年利润影响额为1 亿元左右，顺利摆脱了老产能的包袱。此次重组及配套募资一旦完成，铁牛集团对公司控股权将由16.8%提升到39%，为将来外延整合打下必要基础。

　　借力优质地产资源，搭建五金电商平台。此次借壳重组第一部分，为注入铁牛集团在永康市约700 亩地及相关地产项目(预计其中50%以上地产项目能在2017 年内完成销售)，作价45.3 亿元，锁价5.2 元/股，业绩承诺为若本次交易于2016 年实施完成，2016-18 三年净利润25 亿元，相当于收购PE 为2017 年5.4 倍，估值合理；第二部分为募集配套资金，以支持未来基于当地的五金电商产业园项目，拟募资20 亿元。五金产业是永康的支柱产业，全永康市有五金机械企业1 万余家，从事五金产业人数超过30 万人，1 万余种五金品种，五金工业产值占全市工业总产值的90%左右。2014 年线下五金城交易达386 亿元，线上交易220 亿元，已经形成规模巨大的专业化产业区。此次并购该电商平台未来有望借助当地产业优势，通过互联网金融模式创造新的增长点。

　　国开行贷款，看好未来新材料及高端元器件发展。公司于停牌期间公告全资子公司合汇金源入选国家2015 年专项建设基金项目，并由国开行安徽分行安排2.31 亿元中长期优惠利率贷款予以支持，平均年化利率1.27%，目前已收到上述款项，将由合肥城建投资集团确保投入用于新材料、新能源及高端元器件研发产业基地项目建设。我们认为，公司传统的电容器及薄膜材料业务积累了良好的客户基础，此次融资完成后，有望借外延方式加速扩张。另外，铁牛集团旗下的众泰汽车近年来发展很快，我们预计公司电容器产品未来进军新能源汽车、绿色能源领域概率很大。

　　风险因素：资产重组不达预期，电商产业园业绩贡献低于预期等。

　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2015 年有望扭亏，2016 年起地产资源开始贡献业绩，从项目周期看大部分收入将在2017 年起开始逐个确认，我们预计2015/16/17 年EPS 分别为0.01/0.17/0.43 元，由于公司2017 年业绩预期增长较高，参照同类公司小商品城、众业达、海宁皮城，并兼顾电商产业园发展潜力及外延并购预期，给予2016/17 年平均PE 26x，对应目标价7.8 元，首次给予“买入”评级。

　　南洋科技：锂电池隔膜进展顺利，未来业绩可期

　　研究机构：中信证券日期：2月3日

　　事项：

　　近日南洋科技发布公告称，其以自有资金投资建设的“年产9,000 万平方米锂离子电池隔膜项目”经安装调试完毕，样品送主要客户宁德新能源科技有限公司(ATL &CATL)试用后，近日，已顺利通过该客户动力全电池评介(小试)。对此点评如下：评论：

　　锂电池隔膜阶段性测试顺利，有望进入锂电池行业龙头CATL 供应链。公司宣布其动力电池隔膜顺利通过宁德新能源科技有限公司(ATL &CATL)动力全电池评介(小试)，如测试顺利将有望在2016 年第二季度初期正式批量供货。CATL 作为国内动力电池行业龙头，下游客户为宇通客车、宝马等全球知名企业。预计其2016 年动力电池隔膜需求有望超1.5亿平方米/年，同比增长超100%，如公司二季度顺利供货，其锂电池隔膜业务有望实现快速增长。且CATL 作为行业龙头市场引领作用明显，如公司最终进入其供应体系，有望为其产品后续市场推广带来利好。

　　新能源汽车行业进入高速增长期，带动上游原材料湿法隔膜需求。我们预计2016 年新能源汽车行业销量增速有望超50%，动力电池上游零部件湿法隔膜需求快速增加。主要受益于三元及高端磷酸铁锂电池渗透率提升。其中三元电池当前时点下由于客车暂缓使用政策出台而略有降温，但我们认为2016 年三元电池行业渗透率仍有望提升到15%(2015 年5%)，其中主要原因在于：1)新能源乘用车并无政策限制，同时受成本压力推动有望快速转向三元电池；2)新能源乘用车2016 年受益于补贴驱动及一线城市牌照优惠，有望成为新能源汽车增量主体，有可能实现翻倍增长，带动三元电池需求。

　　2016 年预计迎来湿法隔膜供需缺口，行业毛利率维持高位，带来业绩弹性。目前湿法隔膜仍集中在日韩厂商，全球出货量居前的旭化成、东燃化学、SKI 等巨头都以生产湿法隔膜为主，国内产能集中于干法隔膜，湿法隔膜产能不足。我们判断随着湿法隔膜需求快速增加，2016/17 年可能迎来湿法隔膜供需缺口，相较于干法隔膜的价格大幅下滑，湿法隔膜的市场价格仍能保持在4-5 元/平米，行业毛利率保持在50%以上。公司年产9000 万平方米锂电池隔膜的产线满产以后，锂电池隔膜业务有望为公司带来近1 亿的利润贡献。

　　公司隔膜工艺创新具有成本优势，有望快速抢占市场。锂电池隔膜按照工艺主要分为干法与湿法两种，两者主要区别在于隔膜成孔机理：干法采用拉伸造成缺陷成孔、湿法采用有机溶剂萃取成孔。湿法隔膜设备投资较高，但在孔隙率、力学强度一致性等性能上均好于干法隔膜。公司锂电池隔膜采用创新性“半干半湿”工艺。其将湿法隔膜制造中的液相萃取步骤简化，预计产品成本可以低于现在市场上同类竞品湿法隔膜约20%，如果其技术大规模应用，则公司未来有可能快速抢占隔膜市场份额，业绩迅速提升。

　　原有业务如太阳能背材基膜及光学膜等预计将稳定增长。公司原有业务主要有太阳能电池背材膜、光学薄膜和电容膜等，其中太阳能电池背材膜和光学薄膜预计将成为公司稳定利润贡献点：1)太阳能电池背材膜需求受益于全球光伏装机量发展而快速增加。EPIA 预计全球2016 年新增光伏量有望接近50-60GW(2014 年约40GW)，对应太阳能背材膜需求达12-15 万吨。公司目前太阳能背材膜产能2.5 万吨，且2015 年初定向增发扩产5 万吨/年巩固自身竞争优势，预计2017 年投产；2)公司2014 年并购东旭成进入光学膜领域，目前国内行业已处于领先地位，未来有望借光学膜国产替代趋势快速抢占市场。

　　风险提示：锂电池隔膜测试进度低于预期；新能源汽车发展低于预期。

　　盈利预测、估值及投资评级：公司太阳能背材膜及光学膜业务持续稳定向上，我们给予公司盈利预测2015/16/17 年EPS 为0.13/0.21/0.28 元，目前公司股价12.64 元，对应公司PE 为96/61/46 倍。如以公司2016 年顺利进入CATL 供应链测算，2016/17 年锂电池隔膜业务有望为公司带来约0.4/1 亿利润贡献，对应2016/17 年EPS 为0.27/0.44 元，公司估值PE 为47/29 倍。且后续隔膜产能快速扩张有望带来业绩弹性，预计公司2016-2018 年利润复合增速有望达56%，基于PEG=1 原则，我们认为公司合理估值为2016 年56 倍PE，首次覆盖，给予公司“增持”评级，目标价15 元。