“宽带广电”战略或引发智能家居抢滩 六股优势

　　九阳股份:公司产品多元化目标逐步实现,成本改善仍有空间

　　九阳股份002242

　　研究机构：山西证券分析师：石晋 撰写日期：2016-04-01

　　事件描述:

　　公司公布2015年年度业绩。2015年实现营业收入706,008.91万元,较上年同期增长了18.79%;归属于上市公司股东的净利润62,004.09万元,较上年同期上升16.62%。基本EPS为0.81元/股,同比增长15.7%。年度分配预案每10股派发现金红利7元(含税)。

　　事件分析:

　　公司收入步入多元化时期,单品依赖度下降。公司一直专注于小家电行业并且不断创新,15年公司产品销量4300万台,同比增长19.8%。产销比由14年的96.1%提高到99.1%。从主营构成来看,公司基本实现了从过去的单一豆浆机业务到向厨房电器业务转型的目标。目前公司主营业务主要分为食品加工机类、营养煲和电磁炉三大系列。其中食品加工机的营收占比为49.77%,下降4.37个百分点;营养煲和电磁炉合计占比40.04%。公司年报主要产品均位于行业前三,其中豆浆机、料理机和榨汁机等产品的市场占有率为行业第一名。

　　线上线下齐发力,提高客户黏性。近2年,公司紧抓用户核心,通过线上互动营销、构建粉丝社群以及线下终端体验、构建导购社交群等方式,两条路径齐发力提高用户黏性。其中线上主推新型互联网营销模式已初见成效,15年,公司电商业务增长47%;线下领域则进行体验式终端建设,用“厨房体验吧台”取代“传统货架摆放售卖”,产生直观感受。截至2015年末,已完成近2,000家联合体验终端的升级改造,未来“厨房剧场”和体验店建设的创新营销模式有望扩大公司品牌传播。

　　营运指标良好,销售费用增加公司成本。营业成本增长与收入增速相匹配,毛利率同比微降0.76个百分点,主要受公司产品结构变化以及公司销售费用增长所致。公司营运指标中存货周转率、固定资产周转率和应收帐款周转率分别为9.44,84.42,9.39,较14年的(9.16、59.66和8.65)均有好转。而根据测算公司产品均价较上一年基本稳定。

　　盈利预测及投资建议:公司在豆浆机细分龙头地位的基础上由单品类向多元化厨电业务布局,在降低整体经营风险的基础上获得新的业绩增长点。电商业务未来仍有双位数增长空间。预计年EPS分别为0.92元/1.13元/1.22元。目前股价对应公司未来3年业绩PE为19.35/15.84/14.68,因此维持买入评级。

　　风险提示: 电商业务碰触天花板,原材料成本占比上升。