精准医疗领域获“里程碑”式突破 受益股

　　安科生物:业绩符合预期,生长激素持续放量

　　安科生物300009

　　研究机构：西南证券分析师：朱国广 撰写日期：2016-04-27

　　业绩总结:公司2016年一季度实现营收1.7亿元(+26%),归母净利润3520万元(+51%),扣非后归母净利润3301万元(+43%)。

　　业绩符合预期,生长激素维持高增长。扣除苏豪逸明并表后,原有业务的净利润同比增长31%,预计收入同比增速应该不低于20%,核心产品生长激素的增速保持在30%以上;苏豪逸明并表的净利润接近500万。母公司的收入和净利润分别为9819万元(+18%)和2492万元(+25%),利润增速高于收入增速的主要原因是投资收益和资产减值损失减少,影响金额约为90万,对利润增速的影响在4个百分点左右。从盈利能力来看,公司毛利率为72.5%,同比提升2.6个百分点,考虑到苏豪逸明的毛利率在66%左右,并表后只会拉低综合毛利率,我们分析认为最大的可能在于高毛利率的生物药销售占比明显提高,尤其是正在迅速放量的核心产品生长激素出现了快速增长。期间费用率下降了2.1个百分点,主要原因在于并表的苏豪逸明属于原料药企业,销售费率和管理费率都明显低于制剂企业。

　　打造精准诊断+精准治疗产业链,持续外延扩张。公司已完成对博生吉参股,近期将完成对中德美联全资收购,形成肿瘤精准诊断+精准治疗产业链,是A 股最佳的精准医疗标的。中德美联拥有全球领先的法庭科学DNA 检测技术,目前法医DNA 检测主要在无锡和佛山开展,未来有望迅速在安徽、山东等地进行复制。公司在此基础上正在开发肿瘤二代测序技术和围产期检测技术,从而不断丰富产品线。中德美联2016-2017年净利润承诺分别为2600万、3380万,并表后将显著增厚公司业绩。博生吉是A 股最正宗的细胞治疗标的,形成了非特异性NK 细胞和特异性CAR-T 细胞治疗产品线组合。短期来看,NK 细胞治疗作为第三类医疗技术,将从今年开始进入医院进行推广。长期来看,博生吉结合目前最先进的CRISPR/Cas9技术对NK 细胞和CAR-T 细胞进行基因编辑,既能消除免疫排斥的影响,又能维持较强的免疫活性,能够提高CAR-T 细胞治疗的疗效,同时降低成本和减少副作用,将逐步实现标准化生产和异体细胞治疗。目前CAR-NK 和CAR-T 细胞拥有CD19、CD138、MUC1等多个靶点,正在开展白血病等非实体瘤和肝癌等实体瘤的临床试验。展望未来,我们认为公司发展精准医疗的决心十分坚决,未来将持续增持博生吉股权,并存在强烈的外延并购预期。

　　盈利预测及评级:预计2016-2018年公司EPS 分别为0.50元、0.72元、0.98元,对应PE 分别为51倍、35倍、26倍。公司生长激素保持高增长,精准诊断+精准治疗产业链的外延扩张预期强烈,维持“买入”评级。

　　风险提示:主要产品招标降价的风险;并购项目业绩或不达预期的风险。