中国国际农用航空植保展重磅来袭 火线潜伏4股

　　2016中国国际农用航空植保展览会将于5月7日-8日举办，农用飞机及小型无人机将是大会主要看点，大疆等无人机行业领先企业将悉数参会。大会主办方预计，农用无人机百亿级市场有待开发，将成为农业现代化下一个风口。

　　据了解，发达国家无人机和小型飞机在农业领域已有广泛应用，美国每年农业航空植保作业面积占总耕地面积的50%；日本60%水田的农药喷施由无人机完成。而无人机在我国农业领域的发展尚属初步阶段，16年中央1号文件已将植保无人机纳入农机补贴范围，政策利好将推动产业加速发展。

　　国金证券认为，无人机植保需求旺盛，市场空间达百亿。经过调研发现当前无人机的植保需求非常旺盛，特别是在一些粮食种植大省，我们分析这里面的主要原因包括几点：1)农村劳动力的逐步短缺促使机械化率的提升；2)植保无人机作业效率高、经济性好，正在被农户接受；3)一些无人机(植保)企业的大力推动，加速农户接受这一新事物。未来，国内植保无人机的市场空间广阔，按照18亿亩耕地面积，20%的植保无人机渗透率(面积)进行估算，国内植保服务市场空间至少超过百亿元。

　　自2015年以来，已经有多家上市公司瞄准了植保无人机行业，通过投资、参股等方式布局这一领域。目前，市场仍然处于爆发前期，对应到二级市场的投资以主题投资为主。从主题投资的角度出发，以半年到一年为周期来看，国金证券认为应该紧密关注行业政策的出台和业内企业的动态，建议关注德奥通航、新安股份、隆鑫通用、芭田股份等。

　　隆鑫通用：业绩靓眼，坚定看好农业植保运营服务

　　事件：公司发布2016年一季度报告，公司一季度营收18.7亿元，同比增长30%；归母净利1.96亿元，同比增长24%。EPS 0.23元。

　　投资要点

　　主业稳定增长，受益业绩并表

　　公司报告期实现总营收18.73亿元，同比+30%；归母净利1.96亿元，同比+34%。传统主业中，发动机业务实现营收5.6亿元，同比+3.6%；摩托车出口业务同比+29.4%，三轮摩托车业务同比+27.9%，推动整体摩托车业务实现营收8.1亿元，同比增11.5%；小型家用发电机组业务实现营收1.3亿，同比-14.8%；汽车发动机零部件业务实现营收0.4亿元，同比增1.06倍。传统主业贡献毛利共计3.7亿元，同比+27.7%。此外，山东丽驰自去年8月并表，本报告期贡献营收2亿元，同比+47.9%，实现净利润832万元，同比增2.7倍；广州威能自去年10月并表，贡献营收1.3亿元，同比+12.9%，实现净利润903万元，同比+39%；两者共计贡献营收3.3亿元，贡献归母净利1100万元。

　　植保无人机性能优越，已进入示范推广阶段

　　公司的XV-2植保无人机最大载重量70公斤，续航时间超过1小时，作业效率可达250-300亩/小时，作业效率可达国内同类产品的6倍，是目前国内唯一一款适合大田作业的农业植保无人机，产品核心性能优越。此外，公司植保服务的大田作业模式效率高，可复制性强。公司今年2月与哈尔滨双城区签订战略合作协议，4月首次中标航空作业设备采购项目，预计二季度植保运营服务将在哈尔滨双城区进行无人植保作业的示范与推广，未来有望借助此次示范成果向全国进行复制推广，将有望再造一个隆鑫。

　　微型电动车：销量持续高增长，业绩增厚可期

　　目前正值微型电动车市场爆发期，市场鱼龙混杂，规范政策呼之欲出。山东丽驰从整车到零部件技术积累非常深厚，拥有按A00级汽车生产标准制定的“冲压、焊接、涂装、总装”四大车间，核心部件电机、电控与韩国VC-Tech合资生产。产品线非常丰富，拥有A01、B01、V5、E9、金瑞、吉瑞、福瑞7大平台共计35款产品，目标用户覆盖广泛。销量持续高增长，丽驰2014年销售5500辆低速电动车，2015年销售3.66万辆，我们认为：公司2016年销量破6万辆将是大概率事件，贡献净利润将超过5千万元。

　　再次推进员工持股计划，彰显管理层信心

　　公司再次推进员工持股计划，将公司中长期发展与公司核心骨干利益紧密挂钩，彰显管理层强烈看好公司未来的发展，对后市充满信心。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是通用动力系统与植保无人机的龙头生产商，不考虑农业植保和运营服务，预计公司2016-2018年的EPS为1.10,1.26,1.44元，对应PE 16/14/12X。公司估值具备较大安全边际，未来看好农业植保运营服务及低速电动车的爆发性增长潜力，维持“买入”评级。 催化剂：植保无人机订单、低速电动车政策超预期、人民币贬值

　　风险提示

　　新业务推广低于预期、海外市场拓展低于预期(东吴证券)

　　德奥通航：在千亿市场翱翔，与共轴双翼同舞

　　公司通航第二主业确立后外延不断、步伐坚定：公司原主业为厨房小家电和商用智能厨房电器设备的产品研发、制造和销售，2013 年公司提出通用航空项目五年战略规划，明确公司进入通用航空领域，之后公司先后收购了东营德奥、瑞士 MESA 股权、德国 SkyTRAC/SkyRIDER 技术资产、梧桐投资所持 Rotorfly R30 直升机资产包，并与苏通科技产业园区签署战略合作备忘、成为奥地利 SAG 中国区独家总代理，2015 年拟定增募集资金总额不超过 47.46 亿元(最新公告数据)再度加码公司通航业务，公司在通用航空领域的步伐坚定，大踏步前进。

　　发展滞后的大产业孕育着无限大机遇：相对于航空制造和民航，我国通用航空发展相对滞后得多，我们认为这是我国改革开放 30 年来唯一没有开放的大产业，从业务时间、业务类型、通航企业以及机队规模来看，通航市场前景极其想象力：(1)截止 2014 年底，我国通用航空企业数量、机队规模、飞行小时分别达到 239 家、1978 架和 67.5 万小时，“十二五”以来三大指标复合增长率分别达到 21.0%、18.3%、14.6%，领先于国民经济和铁路、公路、航空运输业的增速；(2)在全球通用航空市场逐渐回暖的背景下，中国通用航空市场近年保持着持续增长，2013、2014 年交付至我国的通用航空器占全球交付量的 8.0%和 10.4%，可以说中国已经成为全球通用航空最为重要的新关市场；(3)我们认为现阶段通航制度和政策是阻碍我国通用航空发展的最重要因素，但在经济社会发展需要等多因素倒逼下，政府和社会各界愈加重视通航行业发展，低空空域改革有望在 2016 年取得突破，届时我国通用航空产业的大蓝图大发展将加快到来，再现一个千亿级市场不是梦。

　　拟定增募资 47.46 亿元，借助外延收购的优质资产再度加码通航： 根据 2016 年 3 月公司最新公告，公司定增计划拟募集资金总额不超过 474600 万元，用于共轴双旋翼直升机优化研发项目、航空转子发动机优化研发项目、无人机运营服务项目、现代化产业基地建设项目和偿还银行贷款。德国子公司 RotorSchmiede GmbH、俄罗斯子公司 Rotorfly 以及子公司德奥直升机为公司本次拟定增计划中共轴双翼直升机优化研发项目的实施主体，也是未来公司通用航空第二主业发展的重要载体，兵中 Rotorfly 为原卡莫夫设计局技术人员所创立，而卡莫夫设计局曾为世界顶级共轴双翼直升机设计单位，公司收购后也因此获得共轴双翼直升机顶级技术资产；瑞士子公司 Mistral Engines SA (MESA)为公司拟定增计划中航空转子发动机优化研发项目的实施主体。

　　盈利预测与投资建议：目前家电行业已经进入一个相对成熟稳定的阶段，公司在厨房小家电和商用智能厨房电器方面收入预计将呈现稳中有升的态势。在通航领域，通过收购国内外优质通航资产，公司已经其备共轴双翼直升机、航空转子发动机等的相关技术，前期布局已经进入深水区，我们认为随着低空空域改革提速，我国将迎来一个通用航空发展的大时代，公司作为先行者将率先收益。预计公司 2016-2018 年营业收入分别为 7.03、7.67、8.72 亿元，净利润分别为 1856、2522、4189万元，EPS 分别为 0.07、0.10、0.16 元，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：1)跨国经营风险；2)定增方案审批风险；3)直升机产品研发及市场推广风险。(平安证券)