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　　顺络电子:股权结构持续优化,看好后续高速成长

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　　研究机构：长江证券分析师：莫文宇 撰写日期：2016-04-29

　　事件描述

　　4月27日,顺络电子公告控股股东金倡投资与董事长袁金珏签订《股份转让协议》,约定将金倡投资金持有的公司股份38,000,000股(占公司总股本的5.13%)转让给袁金钰先生。

　　事件评论

　　股东结构不断优化。这次减持已经是年内公司大股东第二次减持,转让完成后,金倡投资持有公司股份14.67%,仍为公司第一大股东;董事长袁金钰先生将持有公司股份11.65%。我们认为随着公司控股股东向管理层协议转让股权的持续进行,有利于公司股权结构优化、加强管理层积极性,公司将保持高速稳健增长。这是公司发展的重大变化。

　　打破国际垄断,吹响替代冲锋号。从本币贬值到上游大宗原材料普跌,从工艺逐步追赶到下游多领域需求全面释放,今年是被动器件企业发展的黄金时期。公司凭风借力,新品研发打破垄断,此前因日元贬值而受到竞争压力全面解放。随着中高端元器件品类逐步打开,将展开对村田等日系厂商的反击。

　　业务调整完成,步入高增长通道。公司已完成电感元件向模组类产品的升级,单体附加值和销量全面上升。另外指纹识别陶瓷材料、NFC天线、军工业务将呈现全面开花,指纹识别陶瓷盖板出货量在数千万部以上;受益ApplePay等移动支付潮流,NFC天线出货量突破千万级;国防信息化和国产化下,公司军工射频元器件在未来2-3年内将保持爆发预期,军工产品高毛利属性对利润贡献显著。公司步入高速增长通道,业绩保持高弹性。

　　模组+传感器+充电桩突破新能源汽车。公司元器件模组和传感器切入国际顶级汽车供应链,单车价值由原先的百元级别上升至千元级别,汽车电子快速放量。此外公司无线充电线圈和新型电子变压器技术国内领先,在未来消费电子和充电桩应用广泛。汽车电子市场将保持50%增速发展,器件利润远高于手机,上下游关系较为稳定,进入后将享受高壁垒+高利润的长期增长红利。

　　公司业绩连续数年的高增长确定,董事长等管理层持股比例逐渐加重,利益将进一步绑定。因此我们维持对公司的推荐评级,上调16-18年EPS至0.55、0.81、1.16元。

　　风险提示:下游市场需求不及预期。-