习近平再强调农村土改重要地位 五股打破桎梏

　　大名城

　　大名城:名城金控航母扬帆起航,资本运作能力逐步彰显

　　大名城 600094

　　研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-04-25

　　事件描述

　　2015年度公司实现营业收入51.68亿元,同比下降3.95%,净利润4.57亿元,同比上升32.37%;净利润率8.85%,同比上升2.43个百分点。EPS0.23元。

　　事件评论

　　营收小幅收窄,投资收益提升业绩。报告期内,或因福建释甘肃省房地产市场的波动,导致这两个省营收同比下降35.97%和5.03%,但江苏省营收的增长抵减了公司总体营收下降的幅度,营收同比小幅下降3.95%。受益于甘肃市场毛利率的大幅上升,公司地产毛利率提升2.32个百分点,叠加本期获2.33亿投资收益的共同作用下,公司净利润同比上升32.37%。

　　财务结构改善,多元化融资助力腾飞。报告期内,公司成功发行公司债16亿和45亿,利率分别为6.98%和8.08%,资金成本较低,优化了公司债务结构;公司通过股权融资53亿元,为公司济南香溢紫郡和兰州东部科技城等项目提供了坚实的后盾。截至期末,公司融资总额为113.88亿,整体平均融资成本较低,仅为9.84%,高效稳定的财务结构将助力公司的腾飞。

　　聚焦重点区域市场,资本运作能力助力项目开发。报告期内,公司成立了专注于投资一线城市房地产项目的大名城城镇化投资基金,并通过该基金斩获上海浦东唐镇2块优质土储,规划建面为26.79万平。同时,公司与陆家嘴信托共同设立了“陆家嘴信托·山水园29号集合资金信托”,所募资金将致力打造唐镇高端住宅项目,其获利空间较高;另外公司通过招拍挂方式在福建省内斩获6块土储,总建面约为91.66万方。公司目前存货大多位于福州、常州和上海,项目将畅享一二线城市销售回暖的东风,未来销售前景可观。

　　名城金控航母正式起航,未来发展可期。2015年,公司投资100亿设立名城金融控股集团,进行股权、证券市惩金融及类金融业投资。股权投资方面,公司设立名城大消费产业并购基金,布局鸡尾酒饮料市场;证券市场投资方面,公司先后增持安纳达和博信股份5%的股份,并间接推动参股子公司在新三板挂牌;金融投资方面,公司出资3.5亿元,与其他发起人共同设立黄河财产股份公司;并设立公司进军互联网金融行业。公司金控航母已经起航,未来发展值得期待。

　　投资评级:预计2016、2017年EPS分别为0.27和0.32元/股,对应当前股价PE为30.16和25.79倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:销售不达预期,金融业务进展缓慢。