土壤修复迫切需求愈演愈烈 五股亟待政策力挺

　　先河环保

　　先河环保:并购增厚业绩,期待网格化监测+VOCs发力

　　先河环保 300137

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 撰写日期：2016-05-04

　　广州科迪龙和广西先得并表,15年扣非净利润增长35.18%

　　公司2015年实现营业收入6.28亿,同比增长42.6%;归母净利润0.87亿元,同比增长21%;扣非归母净利润0.78亿元,同比增长35.18%;折合基本每股收益0.25元。公司并购广州科迪龙(80%,贡献业绩2182万)、广西先得(80%,贡献业绩2372万),贡献业绩的主要增量。2016年1季度营收1.4亿(+53%),归母净利润987万元(+46.2%)。

　　运营服务收入大增,网格化监测市场将全面开启

　　分业务看,环境监测系统业务实现收入4.87亿(+23.32%),除常规空气监测产品外,在气象、水利、交通、企业用户等非环保领域实现突破;运营服务收入大幅增长,实现收入7800万(+128%),收入占比达到12.42%,在7省共38个国家直管站开展运营业务,有效数据点位数位居六个运营厂家之首。我们预期网格化监测市场将全面开启,公司在该领域运维经验丰富,并占据京津冀这一核心区域的地缘优势。

　　技术引入+18亿示范项目,VOCs领域成长空间巨大

　　VOCs领域受政策推动,治理、监测需求不断释放,目前北京、天津、上海多个地市,石油化工及包装等多个行业已经进入收费阶段。公司15年9月与河北雄县签订18亿VOCs治理PPP项目,寄希望于借助雄县项目打造样板工程,全面开启集第三方治理、资源化、在线监控为一体的模式,快速拓展该市场。

　　大力推进产业升级,成长性高,给予“买入”评级

　　预计公司16-18年EPS分别为0.38、0.53、0.74元,对应PE分别为35.5倍、25倍、18倍。公司是大气监测领域龙头企业,通过并购科迪龙和先得迈出异地扩张之路。我们预期网格化监测、VOCs市场成长空间巨大,公司通过技术研发+示范项目模式,在上述领域已占据先机,若上述市场加速启动,则公司未来业绩高增长可期,给予“买入”评级。

　　风险提示:VOCs治理订单增速低于预期;订单进展低于预期。