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　　新北洋:物流金融两行业转型均验证,上调评级至"增持"

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　　研究机构：申万宏源分析师：刘洋,刘智 撰写日期：2015-12-18

　　预计票据伪造每年对应75亿市场,新北洋与兆日科技是票据鉴伪双领军。每年票据伪造导致的损失额度达千亿级别,目前银行处理的方式是使用半自动化的"票据鉴伪仪",且配备大量高成本的鉴伪人员。有理由认为银行愿意付出这些成本进行防伪投入。预计金融票据鉴伪产品的硬件市场空间约为75亿元,新北洋与兆日科技虽技术路线不一,但解决方案的多年耕耘均有望在未来实现爆发。

　　2015年初人员变化且坚定转型,金融、物流领域解决方案转型不断验证。公司于2015年上半年发生重大经营思路变化,6月1日报告《IT硬件专家出现产业与经营思路升级》阐述。金融、物流、交通领域持续验证。在金融领域,公司开发了票据鉴伪系统、银行自动综合柜员服务系统、清分机等多项产品,票据防伪系统在多家银行等几百个网点开始试点。在物流领域,公司与物流巨头"丰巢"展开合作,提供社区快递解决方案,在订单与合作深度上有较大推进。预计顺利解决方案转型将在2016年年将对业绩作出显著贡献。

　　硬件提供商向行业服务商持续转型,预计未来进一步衍生软件开发应用。公司北京研发中心与服务子公司已成立,新北洋在软件解决方案能力以及产业合作能力不断拓展,2015年8月参股设立金融租赁公司就是例证,预计在近两年部分领域形成深度行业解决方案。这些均为未来结合客户需求挖掘数据与应用价值的信号。

　　股权结构显示经营动力超越市场预期,估值具有显著吸引力。市场通常质疑公司的国企属性,但根据2015年报和增发方案,推测公司高管基本解决股权问题。且与同类公司对比公司PE估值仅2016年47倍,具有显著吸引力。

　　维持盈利预测,上调评级到"增持"。预计2015-2017年新北洋的收入分别为12.2、17.5和22.5亿元,净利润分别为1.83、2.60和3.07亿元,每股收益分别为0.31、0.43和0.51元。2015H1目标的行业应用转型已在金融、物流两大行业推进顺利,且2016PE近47倍,上调评级到"增持"。