停产引发需求前移 印染行业或再迎涨价潮(附股)

　　安诺其:业绩增长有望提速,配套中间体提升竞争力

　　安诺其300067

　　研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥,袁善宸 撰写日期：2015-03-17

　　事件:安诺其发布14年年报,实现收入7.5亿元、同比增长47%,实现归属于上市公司股东的净利润1亿元、同比增长111%,EPS为0.31元,利润分配预案为10转6派0.5元(含税)。公司同时发布15年一季报业绩预告,实现盈利3449-3855万元、同比增长70-90%。

　　产能瓶颈和春节因素影响一季度业绩,后续有望提速:公司14年分散染料产能1.1万吨,预计15年产能增加至3.6万吨,将于15年二季度完全达产。一季度公司受产能瓶颈和春节因素双重影响,盈利仍有大幅增长,随着公司新产能的建成投产,我们预计公司后续盈利将提速。

　　建设3万吨精细化工品中间体,为染料行业配套,提升竞争力:公司投资5亿元建设3万吨染料中间体已环保审批通过,公司对产品线向上延伸,完善公司产业链,形成公司整体产品规模和配套优势,利于成本控制和原材料采购,增强核心竞争力。

　　数码印花染料环保、先进的理念符合未来发展方向,市场近几年翻倍增长,未来潜在空间有望达到几十亿元:数码喷墨印花技术是一种新型印花工艺,具备节水环保、时间短、效率高等特点,是未来发展的重要方向之一。经过多年发展,随着机械等配套实力的增强,已从前期打样、小规模生产发展为规模化生产,过去几年均为翻倍增长,产品高端、售价十几到几十万元/吨,目前市场约为十几亿元,随着需求的快速增长,未来潜在空间几十亿元。目前数码印花材料供应商均为国外企业,国内企业多数为研发阶段,公司产业化后将实现进口替代,未来受益于行业的大空间和快速发展。

　　分散染料量价齐升,业绩弹性巨大:考虑到目前染料行业供给偏紧的局面和公司以销售起家的底蕴,我们认为公司15年销量保底有望达到2万吨,价格方面,14年分散染料市场均价为3.6万元/吨左右,而目前已在5.5万元/吨,预计后续还有上涨可能,公司业绩向上弹性巨大。

　　未来行业景气提升和产能投放将带来持续的高成长,目标价25元:染料行业景气度逐步提升,未来两年价格和销量提升为公司带来双重的业绩向上弹性,我们预计公司15-17年EPS分别为0.95、1.69和2.30元,此外公司建立染料及化工产品的细分化B2B电子商务平台带来新的模式创新空间,维持买入-A投资评级和25元目标价。

　　风险提示:染料需求低迷的风险、新项目销售低于预期的风险等