OLED产业链渗透率快速提升 机构普遍看好11只概念股

　　京东方A:收入利润大幅增长,新业务拓展增强可持续

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：单佩韦,王磊 日期：2015-08-26

　　事件

　　公司发布2015年半年报:2015上半年公司实现营业收入229.71亿元,较去年同期增长42.56%;归属上市公司股东的净利润19.51亿元,较去年同期增长87.32%;实现EPS0.06元;拟向全体股东每10股派发现金红利0.10元(含税)。

　　简评

　　把握需求调整机会,收入利润大幅增长

　　2015上半年,半导体显示行业需求结构调整,一方面传统市场需求低迷,另一方面以物联网应用为核心的新增需求到来,给显示行业带来了新的发展机会。公司上半年实现营业收入229.71亿元,较上年同期增长42. 56%;实现归属于上市公司股东的净利润19. 51亿元,较上年同期增长87. 32%;综合毛利率提高了2.15个百分点。从产品来看,显示器业务的增长是业绩成长的最主要因素,其业务收入同比增长了48%,约占营业总收入的90%。

　　从地区收入看,中国、亚洲存量独大,美洲、欧洲增量迅速

　　从分地区来看,2015上半年,中国和亚洲其他地区合计销售收入为201亿元,约占营业总收入的88%,贡献了大部分的收入和利润来源;美洲、欧洲地区的销售收入,相比之下体量较小,合计约28亿元,占总营收比例约12%,但是这两个地区的增长速度非常迅速,欧洲区同比增速191.82%,美洲区同比增速179.64%。随着公司智慧健康服务等新业务的开拓,以及公司与美国DignityHealth集团合作的加深,公司在欧美地区的业务还将保持快速增长的态势。

　　新业务稳步推进,提高可持续发展能力

　　报告期内,公司在做好显示器件核心业务的基础上,积极拓展智慧系统与健康服务业务。智慧系统业务营业收入达到了38.12亿元,同比增长39%;公司自有创新终端产品Alta也成功上市,逐步进入发展正轨。智慧健康服务实现营收3.49亿元,同比增长13.37%,体量上相比其他两项业务占比仍较小,但可持续发展空间较大,公司已签署北京明德亿元并购协议,并与美国DignityHealth医疗集团达成战略合作,共同开拓中国市场。随着新业务的稳步推进,公司未来成长空间进一步扩大。

　　把握需求调整机会,收入利润大幅增长

　　2015上半年,半导体显示行业需求结构调整,一方面传统市场需求低迷,另一方面以物联网应用为核心的新增需求到来,给显示行业带来了新的发展机会。公司上半年实现营业收入229.71亿元,较上年同期增长42. 56%;实现归属于上市公司股东的净利润19. 51亿元,较上年同期增长87. 32%;综合毛利率提高了2.15个百分点。从产品来看,显示器业务的增长是公司业绩成长的最主要因素,其业务收入同比增长了48%,达到了208.65亿元,约占营业总收入的90%。

　　从地区看,中国、亚洲存量独大,美洲、欧洲增量迅速

　　从分地区来看,2015上半年,中国和亚洲其他地区合计销售收入为201亿元,约占营业总收入的88%,贡献了大部分的收入和利润来源;美洲、欧洲地区的销售收入,相比之下体量较小,合计约28亿元,占总营收比例约12%,但是这两个地区的增长速度非常迅速,欧洲区同比增速191.82%,美洲区同比增速179.64%。另外,从毛利率来看,各地区相差不大,其中欧洲和中国地区毛利率较高,分别达到了25.07%和25.41%。随着公司智慧健康服务等新业务的开拓,以及公司与美国DignityHealth集团合作的加深,公司在欧美地区的业务将保持快速增长的态势。

　　新业务稳步推进,提高可持续发展能力

　　报告期内,公司在做好显示器件核心业务的基础上,积极拓展智慧系统与健康服务业务。智慧系统业务营业收入达到了38.12亿元,同比增长39%;公司自有创新终端产品Alta也成功上市,逐步进入发展正轨。智慧健康服务实现营收3.49亿元,同比增长13.37%,体量上相比其他两项业务占比仍较小,但可持续发展空间较大,公司已签署北京明德亿元并购协议,并与美国DignityHealth医疗集团达成战略合作,共同开拓中国市场。随着新业务的稳步推进,公司的可持续发展空间将进一步扩大,未来增长又多一层保障。

　　投资建议:

　　公司在显示器件核心业务基础上,积极拓展智慧系统与健康服务业务,可持续发展空间较大。预计公司15~17年EPS为0.90、0.10、0.12元,对应PE为35.71X、31.55X、28.27X,给予"买入"评级。

　　风险提示

　　液晶面板价格波动;智慧系统新业务拓展不利。